由 Wolfgang 
加密貨幣交易所上幣格局大地震：幣安獨領風騷的背後真相
前言：當AI分析報告也開始內卷
各位看官，您是否也曾幻想過，手握幾枚潛力幣，一夜暴富，走上人生巔峰？別做夢了！2025年的加密貨幣市場，早已不是當年那個遍地黃金的蠻荒之地。交易所上幣，更是暗流湧動，稍有不慎，就會被割得血本無歸。
今天，我們不談情懷，不講信仰，只用數據說話，揭開交易所上幣的黑幕！這份由TopHash Digital於2025年7月發布的研報，就像一劑猛藥，直接刺激了整個加密貨幣圈。有人說它過於主觀，有人說它危言聳聽，但無可否認的是，它撕開了交易所光鮮亮麗的外衣，讓我們看到了背後赤裸裸的利益爭奪。就連我這個老韭菜，看完都忍不住倒吸一口涼氣，直呼「太扯了吧」，但還是忍不住想繼續看下去！
TopHash研報精華：數據背後的交易所戰爭
研究方法：這不僅僅是數字，更是血淋淋的市場廝殺
TopHash這份研報，可不是隨便抓幾個數字就唬人的。他們追蹤了2024年1月到2025年6月期間，各大交易所的上幣動態，包括現貨、永續合約，甚至還深入到DEX的世界。他們的目標很明確：就是要搞清楚，哪些幣種上了哪些交易所，表現如何，背後又有什麼貓膩。
更狠的是，他們還區分了「首次上幣」和「二次上幣」。首次上幣，指的是那些通過空投、IDO等方式，第一次在交易所亮相的新幣。二次上幣，則是那些已經在其他交易所混過的「老油條」。這種區分，簡直是把交易所的底褲都扒了下來，讓我們看到了不同上幣方式的真實效果。
別以為這只是簡單的數據統計。要知道，每一個數字背後，都是無數散戶的血汗錢，都是交易所和項目方之間的利益博弈。這是一場沒有硝煙的戰爭，而TopHash的研報，就是戰場上的情報。
研究範圍：交易所版圖，誰主沉浮？
這次TopHash盯上的，都是加密貨幣圈的大佬級交易所：Binance、Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb、Bybit。這些交易所，幾乎掌握了全球加密貨幣交易的命脈。當然，幣安是重中之重，畢竟它的一舉一動，都牽動著整個市場的神经。
研究的範圍也很廣，不僅包括現貨交易，還包括永續合約。要知道，永續合約可是高風險高回報的玩兒法，交易所敢不敢上，上了之後表現如何，直接反映了它們的膽識和實力。
總之，TopHash這次是要把這些交易所的老底都給掀了，讓我們看看，在這個看似光鮮亮麗的市場裡，到底誰才是真正的王者，誰又在裸泳。
交易所上幣數量大爆發：幣安一騎絕塵，其他交易所瑟瑟發抖？
2025年上半年，交易所的上幣數量簡直可以用「爆炸式增長」來形容！但仔細一看，這增長主要還是靠幣安撐起來的。其他交易所呢？不是原地踏步，就是乾脆躺平。難道，加密貨幣交易所的格局，已經變成幣安一家獨大了嗎？
首次上幣：幣安Alpha和IDO的狂歡，傳統交易所的末日？
幣安在首次上幣這塊，簡直是開了外掛！71個項目，幾乎全靠Alpha空投和IDO。這Alpha空投，聽起來高大上，說白了就是一種變相的「撒幣」行為，能不能留住用戶，還真不好說。而IDO，則是給一些有潛力的新項目提供一個亮相的舞台，但僧多粥少，能不能搶到，就看你的手速和運氣了。
反觀Coinbase、Upbit這些老牌交易所，上幣節奏慢得像老牛拉破車，一年才上十幾個項目，而且還都是些市值大的主流幣。這讓那些追求刺激、渴望暴富的用戶，怎麼能忍受？Bybit和OKX更慘，直接縮減了首次上幣的規模，難道他們也開始懷疑人生了？
TopHash預測，2025年全行業的首次上幣數量將大幅增長，主要就是靠幣安的Alpha和IDO。這到底是好事還是壞事？是百花齊放，還是劣幣驅逐良幣？恐怕只有時間才能給出答案。
二次上幣：舊瓶裝新酒？還是交易所的救命稻草？
如果說首次上幣是交易所的「開疆拓土」，那麼二次上幣就是「守成」。幣安在這方面也是毫不手軟，一口氣上了138個二次上幣項目，而且大部分也是通過Alpha平台。Coinbase、Upbit、Bithumb也開始重視二次上幣，這類項目佔了他們總上幣量的80%。
為啥大家都喜歡搞二次上幣？原因很簡單：風險小，見效快。這些幣已經有了一定的市場基礎和用戶群體，交易所不用花太多力氣去推廣，就能帶來交易量。但問題是，這些「老油條」真的能給用戶帶來收益嗎？還是只是換個地方繼續割韭菜？
TopHash預計，2025年全年的二次上幣數量將實現大幅增長，成為交易所上幣活動的主導形態。這意味著，交易所的競爭，將從爭奪新項目，轉向爭奪現有項目的流動性。誰能吸引更多的「老油條」來自己的平台，誰就能在市場上站穩腳跟。
幣安上幣結構分析：DEX發行才是王道？
從幣安的上幣結構來看，DEX發行（Alpha空投和IDO）已經佔據了絕對的主導地位。而傳統的現貨上幣，則顯得有些黯然失色。這說明什麼？說明幣安已經意識到，未來的趨勢是鏈上發行，是去中心化。他們正在積極擁抱這種變化，試圖在新的格局中佔據主導地位。
當然，傳統的現貨上幣機制，幣安仍然沒有放鬆警惕，依然保持著嚴格的審核和控制。畢竟，現貨市場才是基本盤，不能輕易動搖。但可以預見的是，未來幣安的重心，將會越來越向DEX發行傾斜。這對於其他交易所來說，無疑是一個巨大的挑戰。他們是該繼續堅守傳統，還是該迎頭趕上，擁抱DEX？這是一個值得深思的問題。
上幣後表現：誰是韭菜收割機？誰是價值窪地？
交易所上幣，就像一場盛大的化妝舞會。項目方濃妝豔抹，交易所燈光閃爍，韭菜們擠破頭皮想要入場。但舞會結束後，誰能留下，誰又會被掃地出門？上幣後的表現，才是檢驗真愛的唯一標準。
首次上幣VS二次上幣：天堂與地獄的距離？
TopHash的數據告訴我們一個殘酷的現實：首次上幣，幾乎就是韭菜收割機！幾乎所有交易所，首次上幣的代幣都表現慘淡，平均回報和中位數回報都是負的。這意味著，你剛買入，就已經開始虧錢了。這種感覺，就像辛辛苦苦攢了一年的錢，剛想買個包包犒勞自己，結果發現是假貨！
與之相反，二次上幣卻往往能帶來更強勁和穩定的收益。這就好比，你買了一隻已經上市的股票，雖然漲幅可能不如新股那麼誇張，但至少風險可控。原因也很簡單：二次上幣的幣種，已經有了一定的市場共識和流動性，不容易被莊家隨便操控。
各交易所主板表現：一片慘綠，誰能倖免？
如果你還抱著「上主板就能賺錢」的幻想，那你就太天真了！2025年，各交易所的主板新幣，幾乎全線虧損。Coinbase勉強掙扎了一下，平均收益率是正的，但中位數收益率還是零，說明只有少數項目能賺錢，大部分還是陪跑。
幣安現貨、Alpha空投、IDO渠道上幣的新幣，表現更是不盡如人意，中位數收益率都在-5%到-19%之間。OKX、Bithumb和Upbit也好不到哪裡去，平均收益率都在-4%到-15%之間。總之，不管你通過哪個交易所或項目渠道上幣，新幣似乎都難逃被拋售的命運。這種感覺，就像參加了一場「死亡遊戲」，能活下來的，都是萬中無一的幸運兒。
Binance上幣項目表現：Alpha空投是個笑話？IDO才是真香？
在幣安的各個上幣項目中，Alpha空投的表現簡直是個笑話！平均回報率是-11.2%，中位數是-13.8%。這說明，通過Alpha空投上幣的項目，大部分都是垃圾，根本沒有投資價值。難怪有人說，Alpha空投就是幣安割韭菜的工具！
相比之下，IDO的表現還算不錯，平均回報率是+1.5%，雖然中位數是-4.8%，說明成功案例不多，但至少比Alpha空投強多了。現貨首次上幣的表現最差，平均回報率和中位數都墊底。而現貨和期貨的二次上幣，表現都優於首次上幣，再次證明了「老油條」比「新韭菜」更靠譜。
總之，在幣安，如果你想賺錢，最好還是選擇二次上幣。至於首次發行，尤其是通過Alpha和現貨渠道的首次上幣，還是敬而遠之吧！畢竟，誰也不想成為被割的韭菜。
FDV峰值分析：誰能一飛沖天？誰是曇花一現？
完全稀釋估值（FDV），就像是加密貨幣的「身價」。而FDV峰值，則是這個身價的最高點。誰能一飛沖天，達到最高的FDV峰值？誰又是曇花一現，轉瞬即逝？這不僅僅是數字遊戲，更是市場情緒的真實反映。
首次上幣FDV峰值：Coinbase和OKX才是隱藏贏家？
在首次上幣項目中，Coinbase和OKX的表现令人眼前一亮！他們的FDV峰值比率分別達到59%和37%，而且都在1.5到1.8天內實現。這說明什麼？說明這兩個交易所選幣的眼光非常毒辣，能夠抓住那些真正有潛力的項目，並在短時間內引爆市場。難道，Coinbase和OKX才是隱藏的贏家？
幣安IDO渠道的首次上幣同樣表現強勁，平均峰值FDV比率為38%，並在2.1天內達成，反映出持續而穩定的市場需求。相比之下，Alpha空投和現貨直接上幣的項目峰值到來更早、幅度更低，FDV比率僅為17%至18%，通常在1.1至1.3天內觸頂。這再次印證了之前的觀點：Alpha空投就是個「快閃店」，來得快，去得也快，很難真正留住用戶。
Upbit和Bithumb的上幣項目也迅速衝高，但後續動力明顯不足，表明二級市場買盤支持有限。這就好比，煙花雖然絢爛，但終究會消散。總體而言，大多數首次上幣項目都在早期快速達到峰值，且上行空間相對有限。想要靠首次上幣一夜暴富？恐怕只是癡人說夢。
二次上幣FDV峰值：穩定增長才是硬道理？
Binance現貨和Alpha二次上幣的峰值表現穩健（約20%-30%），不過Alpha二次上幣達到峰值的時間更長（2.1天），且受極端值影響更大。這說明，二次上幣的項目，更需要時間來發酵，才能真正被市場認可。而Alpha二次上幣，則更容易受到市場情緒的影響，波動性更大。
Upbit和Coinbase的二次上幣呈現相似趨勢，峰值FDV比率為18%-21%，達到峰值的時間約為2天。OKX和Bybit的二次上幣則峰值出現快但表現疲軟，上行空間不足10%，達到峰值的時間不到1.5天。總體來看，二次上幣的價格發現曲線更健康、更穩定。想要穩健增長？或許二次上幣才是更好的選擇。
Binance各項目FDV峰值：IDO才是真愛？
BinanceIDO首次上幣在所有項目中創下最高峰值比率（38%），且達到峰值的時間最長（2.1天），這表明項目上線時存在強勁且持續的需求。再次證明，IDO才是幣安的「真愛」！
Alpha空投首次上幣的峰值出現更早、水平更低，1.3天內FDV比率為17%，意味著前期動能更佔主導。現貨首次上幣的表現與Alpha相近，平均峰值為18%，且峰值多在上线首日出現。Binance現貨二次上幣的峰值出現迅速但僅為2%，許多項目在上线當天就達到峰值。總體而言，Binance現貨上幣的峰值潛力有限，且峰值過後價格回落較快。想要在幣安上幣中找到「寶藏」？恐怕IDO才是你唯一的希望。
FDV估值分佈：交易所的選幣哲學
完全稀釋估值（FDV）不僅僅代表著項目的「身價」，更反映了交易所的選幣哲學。不同的交易所，有著不同的偏好，有的喜歡「高富帥」，有的則偏愛「潛力股」。透過分析FDV的分布，我們可以一窺交易所的內心世界，看看它們到底在打什麼算盤。
首次上幣FDV分佈：Upbit和Bithumb的土豪式選幣？
Upbit和Bithumb的首次上幣項目，簡直就是「土豪」的代名詞！完全稀釋估值（FDV）在7.5億美元以上的項目，佔比分別高達72%和77%，其中僅Upbit就有43%的項目屬於「巨型盤」。這說明什麼？說明這兩家交易所，只喜歡那些已經功成名就的「大佬」，對於「草根」項目根本不屑一顧。這種選幣策略，雖然穩健，但也缺乏了創新和想像力。難道，Upbit和Bithumb只想躺在功勞簿上睡大覺？
Coinbase和OKX的首次上幣項目，則集中在中大盤區間，75%的項目FDV在2.5億美元以上，且多數處於2.5億至7.5億美元範圍。這說明，這兩家交易所的選幣策略相對務實，既不追求過於冒險的「小盤股」，也不盲目追捧高高在上的「巨型盤」。
Binance期貨的首次上幣項目也傾向於高FDV類型，87%的項目FDV超過2.5億美元。Bybit的分布則最為均衡，微型盤佔16%、小型盤佔24%、中型盤佔32%，大盤和巨型盤合計佔28%。總體而言，首次上幣項目通常以高FDV項目為主，但在2025年，受BinanceDEX發行計劃的推動，這一趨勢已轉向低FDV項目。這說明，幣安正在試圖打破傳統的選幣模式，挖掘更多有潛力的新項目。
二次上幣FDV分佈：幣安Alpha的屌絲逆襲？
在Binance Alpha的推動下，Binance的二次上幣項目偏向小規模，完全稀釋估值（FDV）在2.5億美元以下。這說明，幣安正在利用Alpha平台，扶持那些有潛力，但尚未成名的「小弟」。這就好比，一個屌絲逆襲的故事，充滿了勵志和希望。
Bybit和Coinbase的二次上幣項目在FDV分布上更為廣泛。韓國交易所，即Upbit和Bithumb的二次上幣項目則嚴重傾向於大型項目。這些模式表明，二次上幣為不同成熟度的項目提供了一個更靈活、更易進入的渠道。無論你是「高富帥」，還是「屌絲」，都能在二次上幣的舞台上找到自己的位置。
Binance各項目FDV分佈：精準定位，各取所需？
Binance現貨上幣項目偏向大盤，沒有微型盤項目，多數項目的完全稀釋估值（FDV）在2.5億美元以上，且集中在7.5億美元以上。Alpha空投則以小盤項目為目標，約80%的上幣項目FDV在2.5億美元以下，且微型盤項目佔比很高。BinanceIDO的上幣項目範圍集中，幾乎所有項目的FDV都在7500萬美元至2.5億美元之間，沒有超過7.5億美元的項目。
Binance的每個上幣計劃都針對不同的市場細分領域，在各FDV層級上幾乎沒有重疊。這說明，幣安的策略非常精準，每個平台都有自己的定位和目標用戶。現貨板塊面向已規模化的代幣，Alpha面向早期項目，IDO則面向精心篩選的成長期項目發行。這就好比，一個大型超市，既有高檔進口商品，也有平價日用品，滿足不同消費者的需求。幣安，正在努力打造一個多元化的加密貨幣生態系統。
Binance Alpha和IDO下游路徑：通往成功的捷徑？還是死胡同？
通過Binance Alpha空投或IDO發行的代幣，就像剛出生的嬰兒，前途充滿了未知。它們能否順利長大，進入更大的市場？能否登上其他一線交易所，獲得更多的關注？這條下游路徑，是通往成功的捷徑，還是充滿陷阱的死胡同？
Alpha空投VS IDO：誰能笑到最後？
TopHash的數據顯示，Binance Alpha空投的代幣，極少能推進到優質上幣環節，向永續合約與現貨的轉化比例極低，上幣後的表現普遍乏力。這就好比，一個靠「關係」進入名校的學生，雖然起點高，但後續發展卻不如人意，最終泯然眾人。
那些經Alpha進入現貨的代幣，多為高完全稀釋估值（FDV）項目，有一定後續表現。但這也僅僅是少數個例，並不能改變Alpha空投整體表現不佳的局面。
相比之下，BinanceIDO在下游的吸引力顯著更強，尤其在永續合約上幣中，推進速度快、7日回報亮眼。這就好比，一個靠實力考入名校的學生，不僅起點高，而且後續發展也更具潛力，更容易獲得成功。
雖然IDO轉現貨並不普遍，但表現仍然超過Alpha。整體而言，Binance Alpha下游轉化低、表現分化，IDO則是通往下遊上幣（特別是永續合約）的更強勁路徑。想要在Binance發行的項目中找到「潛力股」？IDO或許是更好的選擇。
登陸一線交易所：是錦上添花？還是雪上加霜？
從Binance Alpha或IDO發行的代幣中，能登上一線交易所現貨板塊的仍然屬於罕見，不僅轉化率低，而且代幣在其他主流交易所上線前往往存在較長延遲。這就好比，一個從鄉村走向城市的年輕人，雖然夢想著在城市裡紮根，但現實卻非常殘酷，往往需要付出更多的努力和時間，才能獲得認可。
這些代幣在登上其他交易所後的表現普遍不佳，多數回報率為負，只有在Upbit上有小幅上漲。這類上幣往往更青睞大盤代幣，這進一步印證了一個觀點：完全稀釋估值（FDV）較高的項目更有可能獲得更多一線交易所的上線機會。這也說明，交易所還是更喜歡「高富帥」，對於「屌絲」項目，即使給了機會，也難以翻身。
儘管在外部交易所上線能帶來更廣泛的曝光，但這種轉化不僅罕見，而且表現往往不盡如人意，尤其是對於高FDV項目而言，其流動性事件更可能被用於代幣分發而非項目增長。這就好比，一個明星雖然獲得了更多的曝光，但如果沒有實力，最終也只能淪為「流量明星」，難以實現真正的突破。
永續合約上幣：幣安的秘密武器？
TopHash的數據顯示，Binance在將永續合約上幣與代幣生成事件（TGE）搭配時，明顯更傾向於通過首日現貨項目，而非Alpha空投或IDO。這說明，Binance對於永續合約上幣非常謹慎，只會選擇那些已經有一定市場基礎和用戶群體的項目。永續合約，或許是幣安的秘密武器，也是其在市場上保持領先地位的關鍵。
聯合上幣：抱團取暖？還是集體暴斃？
TopHash的數據顯示，Binance首次DEX發行項目（包括Alpha空投和IDO）與其他主流交易所（如Bybit、OKX、Coinbase、Upbit和Bithumb）現貨上幣同步進行的頻率及表現普遍不佳，所有交易所的7日平均回報率均為負值，其中OKX、Upbit和Bithumb的跌幅尤為突出。這說明，聯合上幣並不能保證成功，反而可能導致集體暴斃。畢竟，市場的資金是有限的，如果項目本身沒有實力，即使獲得了更多的曝光，也難以獲得持續的買盤支持。
交易所上幣格局總結：這不僅僅是數據，更是加密貨幣世界的權力遊戲
2025年上半年，加密貨幣交易所的上幣格局，發生了翻天覆地的變化。鏈上發行崛起，二次上幣稱霸，不同交易所的選幣策略也越來越精細化。這一切，都指向一個結論：交易所上幣，不再是簡單的「上架商品」，而是加密貨幣世界的一場權力遊戲。
幣安仍然是無可爭議的王者，但它的策略已經徹底轉變，擁抱鏈上優先的項目，尤其是Alpha空投和IDO。然而，這兩者的命運卻截然不同：Alpha空投雖然能實現規模化發行，但後續表現乏力，就像一個曇花一現的網紅，很快就被市場遺忘；而IDO則是一條更嚴格、更優質的路徑，尤其是登陸幣安永續合約，更是身價倍增，就像一個經過精挑細選的「貴族」，前途無量。
無論在哪个交易所，二次上幣的表現都優於首次發行。這說明，在這個市場上，經驗比新鮮更重要，已經有一定市場基礎和流動性的「老油條」，更容易獲得投資者的青睞。而幣安、Coinbase和Upbit的二次上幣表現最強勁，OKX和Bybit則相對落後，這也反映了不同交易所的運營能力和市場號召力。
估值細分也成為交易所選幣的重要標準。幣安現貨偏愛大盤、高FDV代幣，Alpha和IDO則分別瞄準早期項目和成長期項目。這種精準的定位，也讓交易所的上幣流程更加有針對性，不同層級的項目，也面臨著不同的准入門檻。想要一步登天？恐怕沒那麼容易。
跨交易所流動仍然非常罕見，即使是幣安孵化的項目，也很難成功登陸其他一線交易所的現貨板塊。而且，即使成功上幣，表現也往往平淡無奇，甚至慘不忍睹。這說明，加密貨幣交易所的競爭，已經進入白熱化階段，各家交易所都試圖打造自己的生態系統，阻止用戶和資金流向競爭對手。
總而言之，2025年的交易所上幣格局，充滿了變數和挑戰。項目方、投資者和交易所，都需要重新審視這個市場，理解這些結構性動態，才能在這個日益分層的路徑中，找到自己的位置。這不僅僅是數據的分析，更是對加密貨幣世界權力遊戲的深度解讀。