由 Wolfgang 华源证券近期发布研报，给予物产环能（603071）增持评级，当前股价为12.19元。物产环能是浙江省属国企，拥有煤炭流通和热电联产双主业，并积极布局新能源业务。
核心业务及发展战略：
- 煤炭流通：作为行业龙头企业之一，物产环能的煤炭销售规模长期稳定在5000万吨以上。虽然2023年煤炭价格下行导致业绩承压，但其稳定的客户基础和国家重点保供贸易企业的身份，使其在煤价回升后有望迅速恢复盈利能力。公司可以通过加强与下游客户的合作，优化供应链管理，提升盈利能力。同时，可以积极探索煤炭清洁高效利用技术，降低环境影响，提升企业竞争力。
- 热电联产：公司拥有6家热电联产公司，总装机容量达407MW，年供热能力约2000万吨/年。目前产能利用率不足50%，未来可以通过拓展用热客户、开展固废处置等方式，提升产能利用率，挖掘潜在价值。
- 新能源：这是物产环能未来的重要增长点。公司已在新型储能、分布式能源和绿色物流三个方向积极布局，并取得初步成效。2024年上半年，新能源业务营收同比增长398%。未来，公司应加大在新能源领域的研发投入，积极拓展市场，抢占市场先机。国家政策对新型电力系统的支持，将为新能源业务带来巨大的发展机遇。可以考虑与新能源领域的科技企业合作，引进先进技术，加快新能源业务发展。
财务分析与盈利预测：
华源证券预计物产环能2024-2026年归母净利润分别为7.82亿、9.12亿和9.42亿元。当前股价对应的PE分别为9、8和7倍，低于同行业平均水平。热电联产项目将贡献稳定业绩和现金流，煤炭流通业务在煤价回升后有望企稳，新能源业务则将成为长期增长动力。
风险提示：
- 煤炭流通业务毛利率下行风险
- 下游客户需求不及预期
- 新能源市场开拓不及预期
投资建议：
物产环能作为一家具有传统能源和新能源双重优势的企业，其发展前景值得关注。公司在煤炭流通领域的龙头地位和稳定的客户基础，为其提供了坚实的盈利保障。同时，积极布局新能源业务，有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。考虑到公司估值较低且增长潜力巨大，华源证券给予物产环能“增持”评级。
未来展望：
物产环能的未来发展，将取决于其在新能源领域的布局和发展速度，以及煤炭市场价格的波动。公司需要持续关注市场动态，及时调整战略，才能在激烈的市场竞争中保持领先地位。同时，公司需要加强内部管理，提高运营效率，才能更好地实现可持续发展。