腾讯投资者会议解读：内容生态、AI战略及未来展望

国信证券研报分析了腾讯近期投资者会议上披露的腾讯视频和阅文集团的运营策略及腾讯整体战略布局。

腾讯视频方面，其长视频业务稳健发展，通过精品化战略、薪酬体系改革（二元评价体系和后验激励机制），提升内容质量和投资回报率。会员业务持续增长，ARPU值提升，广告业务也通过创新形式拓展盈利渠道。

阅文集团则在IP开发、内部协同和全球化方面取得突破。其“农场-工厂-乐园”IP开发模式，实现了书影联动，并通过AI翻译技术拓展国际市场。

腾讯的整体优势在于其内容+平台的底蕴，以及在AI时代的先发优势。依托微信庞大的用户基数和数据积累，腾讯在AI领域逐步缩小与国际领先者的差距，并在微信生态内积极探索生成式AI的应用，同时提升游戏交互体验。在电商领域，微信小店整合了小程序、公众号、视频号等电商数据，未来有望通过线上线下融合，提升广告收入和佣金收入。

国信证券认为，腾讯的AI优势在于其自身生态和众多合作伙伴的支持，以及丰富的云计算和平台软件技术储备。他们看好腾讯在AI时代提供多元化基础服务，推动AI应用发展。

尽管近期腾讯受到美国清单的影响，但国信证券维持“优于大市”评级，并预计2024-2026年腾讯调整后净利润分别为2198亿、2482亿和2729亿元，PE估值处于历史低位。

投资风险包括政策风险、宏观经济风险、行业竞争风险、新游戏上线风险以及AI伦理风险等。