由 Wolfgang 原糖市场分析：供应充足，价格承压
宏观形势:
泰国甘蔗收割进度喜人，产量大幅增长，为全球原糖供应提供了有力支撑。数据显示，泰国2024/25榨季累计甘蔗入榨量同比增长近12%，产糖量同比增长17%。印度虽然开榨较迟，但未来产量不容小觑。供应过剩的局面使得原糖价格持续承压下行。
国内市场:
12月产销数据公布后，产销双增，市场信心略有提升。然而，原糖价格未能大幅上涨，仍处于承压调整状态。当前压榨稳步推进，预计1月产量仍将维持高位。持续的旱情值得关注，需警惕其对未来甘蔗新苗发芽的影响。春节假期临近，备货需求趋缓，现货成交量将逐渐减少。糖浆及预拌粉进口暂停，为国内糖市提供了有利的销售环境。尽管12月库存处于近年次新高水平，但糖厂压力相对有限。
未来展望:
未来需重点关注12月糖及预拌粉进口情况、1月产量以及前期低点附近的支撑力度。原糖价格的走势将受到供应过剩和国内市场需求变化的共同影响。
棉花市场分析：供需宽松，价格承压
全球市场:
USDA报告显示，全球棉花供需格局更加宽松。全球棉花产量预期值上调，增幅主要来自中国、巴西和澳大利亚。全球棉花消费量预期值基本持平，这进一步加剧了全球棉花市场的供需宽松局面。然而，数据调整基本在市场预期范围之内，中国棉花产量预期值虽然调增，但仍低于国内主流预期，未来或仍有调增空间。美元指数波动是影响美棉价格的主要宏观因素，美联储降息节奏预期收紧，美元维持偏强节奏的概率较大，令美棉价格承压。特朗普上任后的关税政策也值得关注。
国内市场:
国内棉花增产幅度较大，新棉采摘、收购、加工进度迅速，导致供应压力提前显现。目前国内新棉加工量大幅增加，远超去年同期，供应端压力较大。需求端，近期坯布端虽有好转迹象，但由于春节假期临近，纺织企业开机负荷持续下降，需求端支撑有限。纺织企业放假时间或较往年提前，且放假时长也长于往年，进一步限制了需求增长。供需阶段性不匹配，导致棉花工商业库存创下近年来同期新高，库存压力巨大。
未来展望:
短期内，供需不匹配的现状难以改变，市场需依靠时间来消化库存压力。由于新棉交售进度快，供应端压力提前到来，供应压力下降的时间节点预计也将提前。春节后，市场或将关注点转向需求端，“金三银四”行情值得期待。届时，市场还会对2025/26年度新棉种植及产量进行预估。郑棉期价有望摆脱当前颓势，但需谨慎乐观。节前郑棉或因织厂补库动作获得一定支撑，但上方空间有限，震荡格局难以改变。持续关注市场情绪变化至关重要。
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