由 Wolfgang 华润新能源IPO：补贴依赖下的豪赌？
3月14日，华润新能源的IPO申请终于被深交所受理，这事儿在新能源圈子里也算不大不小的新闻。作为华润电力这棵大树下的“孩子”，华润新能源的上市之路可谓一波三折。早在去年3月就放出风声，6月敲定深交所，结果8月就赶上证监会收紧再融资，直接给摁住了。现在好不容易重新启动，打算募资245亿，听着挺唬人，但仔细想想，这钱真能烧出个未来吗？
补贴依赖症：甜蜜的毒药
先看一组数据，2021年到2024年上半年，华润新能源的营收看起来还算稳当，净利润也过得去。但是！可再生能源补贴收入占比高得吓人，最高的时候占到总营收的36.79%。这意味着什么？说白了，就是华润新能源很大程度上是靠国家补贴才能活得这么滋润。
这让我想起前几年光伏产业野蛮生长的时候，一大批企业靠着补贴疯狂扩张，结果补贴一退坡，立马死了一大片。华润新能源现在这么依赖补贴，未来政策要是变了，或者补贴力度下降，它还能扛得住吗？
红筹上市：政策东风还是风险暗涌？
华润新能源这次IPO，还有一个身份值得关注：红筹企业。A股现在确实在积极拥抱红筹企业，政策上各种开绿灯。但红筹上市，也不是光有政策支持就万事大吉的。
别忘了，中集天达的例子还摆在那里呢。同样是红筹，同样是分拆上市，中集天达过会了，结果到现在还没提交注册。这说明什么？说明红筹上市的审核，除了看业绩，还得考虑很多其他因素，比如公司治理、信息披露、以及可能存在的潜在风险。华润新能源能不能顺利闯关，还真不好说。
深度分析：风口上的猪，还是真正的雄鹰？
现在新能源是风口，站在风口上，猪都能飞起来。华润新能源赶上了好时候，背靠华润这棵大树，又有国家政策扶持，看起来前途一片光明。
但问题是，风停了之后呢？如果华润新能源不能摆脱对补贴的依赖，不能在技术创新上有所突破，不能建立起真正的核心竞争力，那么它充其量也就是一只被风吹起来的猪，风一停，就得摔下来。
所以，华润新能源这次IPO，与其说是一次顺势而为的扩张，不如说是一场豪赌。它赌的是国家对新能源产业的持续支持，赌的是自己能够尽快摆脱对补贴的依赖，真正成长为一只翱翔天际的雄鹰。