由 Wolfgang 
北芯生命IPO疑云：科创板的“带病”闯关？
7月18日，深圳北芯生命科技股份有限公司（以下简称“北芯生命”）即将登上上交所科创板IPO的上会审核台。保荐机构是声名显赫的中金公司，拟募集资金高达9.52亿元。这数字听起来挺诱人，但仔细扒开招股书一看，这北芯生命的故事，可比深圳的天气还要扑朔迷离。
近几年，科创板成了香饽饽，似乎只要跟“科技”沾点边，就能来这里碰碰运气。但问题是，有些企业真的配得上“科创”这两个字吗？北芯生命，就是这样一个让人忍不住要打个问号的案例。三年累计亏损5个亿，客户集中度高得吓人，核心产品还被交易所反复盘问，这哪是来上市的，简直是来“历险”的！更让人觉得不可思议的是，招股书里披露的数据，竟然和公开信息对不上号，这信息披露的质量，实在让人捏一把冷汗。
科创板的设立初衷，是为了支持那些真正有创新能力、有发展潜力的企业。但如果让北芯生命这样的企业蒙混过关，那科创板岂不是成了“带病”企业的收容所？这对那些真正用心做研发、踏实经营的企业来说，公平吗？对那些满怀期待的投资者来说，负责任吗？
三年血亏五亿，北芯生命“烧钱”换来的科创板入场券？
北芯生命这三年，简直就是一部“烧钱”大戏。三年下来，亏损累计高达5个亿！这可不是一笔小数目，普通老百姓几辈子都挣不来。当然，人家北芯生命说了，自己是高科技企业，研发投入大，亏损是正常的。但问题是，这钱烧得值不值？烧出来的东西，真的能撑起它科创板的“门面”吗？
创新光环下的财务窘境：持续亏损的背后
咱们先来看看北芯生命的营收情况。2022年0.93亿元，2023年1.84亿元，2024年3.17亿元，看起来是逐年增长，但跟那动辄几亿的亏损相比，简直就是杯水车薪。更扎心的是，研发费用率虽然在逐年下降（从2022年的154.95%降到2024年的35.65%），但依然高的吓人。说白了，就是收入增长的速度，远远赶不上烧钱的速度。
当然，高科技企业烧钱搞研发是常态，但问题在于，这钱要烧到点子上。如果只是为了迎合科创板的上市标准，盲目砸钱，那这钱烧得再多，也是打水漂。而且，北芯生命选择的是科创板第五套上市标准——“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果”。这条标准，说白了，就是给那些亏损但有潜力的企业一个机会。但这个“潜力”，到底有多大？谁说了算？
核心产品遭拷问：技术领先还是营销噱头？
北芯生命的核心产品，是血管内超声(IVUS)诊断系统和血流储备分数(FFR)测量系统。这名字听起来挺高大上，但说白了，就是用来诊断心血管疾病的。问题是，这玩意儿的技术含量到底有多高？真的比市面上的同类产品更胜一筹吗？交易所的问询函，就毫不客气地指出了这个问题。
交易所问北芯生命，现在市面上基于冠脉CT的无创FFR产品越来越多，这些产品操作时间短、收费灵活，优势明显。那你北芯生命的直测FFR产品，还有什么竞争力？会不会卖不动？这问题问的，简直就是直戳痛点。而且，北芯生命的IVUS产品，虽然号称在成像速度、回撤速度上有优势，但价格却比国内厂商的同类产品要贵。这性价比，实在让人不敢恭维。
说白了，北芯生命的核心产品，到底是真的技术领先，还是靠营销吹出来的？这恐怕只有他们自己心里最清楚。
客户集中度过高：命脉掌握在少数人手中？
除了亏损和产品问题，北芯生命还面临着一个巨大的风险——客户集中度过高。报告期内，前五大客户的收入占比，竟然超过了六成！这意味着，北芯生命的命脉，几乎掌握在少数几个客户手中。一旦这些大客户“变心”，或者出现什么问题，北芯生命的日子，恐怕就不好过了。
更让人觉得蹊跷的是，2024年，国药菱商终止了与北芯生命的合作关系，相应区域的业务，转由嘉事唯众承接。结果，2024年北芯生命来自嘉事唯众的收入占比，竟然高达54.67%！这嘉事唯众，到底是何方神圣？为什么能一下子取代国药菱商，成为北芯生命的最大客户？这背后，是不是有什么不为人知的秘密？
信息披露罗生门：北芯生命的数据“变形记”？
都说上市公司要讲诚信，信息披露要真实、准确、完整。但北芯生命在这方面，似乎做得并不怎么样。招股书里的数据，和公开渠道的信息，竟然出现了“打架”的情况。这让人不禁要问，北芯生命到底想隐瞒什么？又想掩盖什么？
社保人数“穿越”：招股书与公开数据的离奇错位
咱们先来说说这社保缴纳人数。企信网显示，北芯生命从成立到2023年末，社保缴纳人数为0。这简直是匪夷所思！难道这么多年，北芯生命都是靠“幽灵员工”撑起来的？当然，2024年社保缴纳人数变成了422人，但这个数字，和天眼查显示的402人，又对不上号了。更离谱的是，招股书里显示的社保缴纳人数，从2019年到2024年，每年都不一样，而且都和企信网、天眼查的数据存在差异。这数据，简直就像是“穿越”了一样，让人摸不着头脑。
一个正常运营的公司，社保缴纳人数应该是相对稳定的。如果出现大幅波动，或者数据对不上号，那肯定是有问题的。北芯生命这社保缴纳人数的“变形记”，到底是怎么回事？难道是想通过虚报员工人数，来粉饰自己的业绩？
年度报告“变脸”：数据频繁修改为哪般？
除了社保人数，北芯生命的年度报告也“变脸”了。企信网显示，北芯生命2022年年度报告有21条修改记录，2023年年度报告有20条修改记录，而且最后一次修改时间，竟然是2024年6月28日！这让人不禁要问，北芯生命到底在修改什么？为什么要在上市前夕，频繁修改自己的财务数据？
更让人觉得可疑的是，天眼查显示，北芯生命2023年的年报，修改了所有者权益合计、营业总收入、净利润、利润总额、负债总额等关键财务指标。而且，修改后的数据，和招股书里的数据，依然存在差异！这简直就是一出“数据罗生门”，让人根本不知道该相信谁。
年度报告是公司经营情况的真实反映，是投资者做出决策的重要依据。如果公司随意修改年度报告，甚至篡改关键财务数据，那这还有什么诚信可言？北芯生命如此频繁地修改年度报告，到底想掩盖什么？
销售费用畸高：钱都花哪儿去了？
除了数据造假的嫌疑，北芯生命的销售费用也高得离谱。报告期内，北芯生命的销售费用占营业收入的比例，分别为82.08%、55.98%和34.61%，远远高于同行业可比公司。这意味着，北芯生命每卖出一块钱的东西，就要花掉三四毛甚至八毛钱的销售费用！这简直就是“烧钱”营销的典范。
更让人觉得疑惑的是，北芯生命的销售费用，主要由职工薪酬、会议费、差旅费等构成。其中，会议费和差旅费的金额，都高达上千万元。这钱都花在哪儿了？开了什么会？去了哪些地方？北芯生命并没有给出详细的解释。
一个正常的公司，销售费用应该控制在合理的范围内。如果销售费用畸高，那要么是营销效率低下，要么就是存在不正当的利益输送。北芯生命这高得离谱的销售费用，到底是怎么回事？是不是存在什么猫腻？
募投项目悬疑：圈地运动还是产能过剩？
北芯生命这次IPO，募集资金的用途主要集中在两个方面：一是介入类医疗器械产业化基地建设项目，二是介入类医疗器械研发项目。总共加起来，要花掉八个多亿！这可不是一笔小数目，相当于把三年亏损的钱，再翻个倍投进去。问题是，这些钱真的能花到实处吗？这些项目真的有那么大的前景吗？
土地证“难产”：募投项目的空中楼阁？
北芯生命计划在深圳市龙华区购置土地，建设总部基地。这个计划听起来很美好，但问题是，直到招股书签署日，北芯生命还没有拿到这块地的土地使用权不动产权证书！这意味着什么？意味着北芯生命现在连地都没拿到，就开始规划盖楼了！这简直就是在空中楼阁上画蓝图。
更让人觉得不可思议的是，北芯生命已经和深圳市龙华区人民政府签署了《战略合作协议》，完成了重点产业项目遴选方案的公示。但这些都只是“纸上谈兵”，没有拿到土地证，一切都存在变数。万一土地出让流程出现问题，或者政府政策发生变化，北芯生命的募投项目，岂不是要泡汤？
土地是企业发展的基石，没有土地，一切都是空谈。北芯生命在土地证“难产”的情况下，就急着募资扩产，这真的靠谱吗？
产能利用率之谜：现有产能都用不满，为何还要大肆扩张？
更让人觉得疑惑的是，北芯生命目前的产能利用率，似乎并不高。报告期内，北芯生命的FFR系统产能利用率，一直在60%多徘徊。IVUS系统的产能利用率，虽然有所提高，但也没有达到饱和状态。既然现有的产能都用不满，为什么还要花巨资扩建产能？这难道不是一种资源浪费吗？
当然，北芯生命说了，扩建产能是为了满足未来的市场需求。但问题是，未来的市场需求真的有那么大吗？北芯生命的产品，真的有那么强的竞争力吗？如果扩建后的产能过剩，那这些钱岂不是要打水漂？
一个理性的企业，应该根据市场需求和自身情况，谨慎地制定扩产计划。盲目扩张，只会导致资源浪费，甚至引发经营风险。北芯生命在产能利用率不高的情况下，就大肆扩建产能，这真的合理吗？
存款利息超千万：是创新企业还是理财公司？
更让人觉得啼笑皆非的是，北芯生命的投资收益中，定期存款收益竟然高达一千多万元！这让人不禁要问，北芯生命到底是创新企业，还是理财公司？一个真正专注于研发和创新的企业，应该把资金投入到研发中，而不是用来购买大额存单。
更让人觉得讽刺的是，北芯生命一方面拿着募集来的资金去理财，另一方面又哭穷说自己资金不足，需要补充流动资金。这简直就是“既要当婊子，又要立牌坊”。
企业的资金，应该用来支持主营业务的发展，而不是用来赚取利息。北芯生命拿着募集来的资金去理财，这难道不是一种本末倒置的行为吗？
科创板第五套标准：是创新沃土还是“垃圾收容站”？
北芯生命的故事，也引发了人们对科创板第五套上市标准的质疑。这项标准，本意是给那些尚未盈利但具有发展潜力的科技企业一个机会，让他们能够通过资本市场融资，加速发展。但现实是，一些企业利用这项标准，蒙混过关，最终损害了投资者利益，也破坏了科创板的声誉。
谁在为亏损企业买单？
科创板的投资者，大多是风险承受能力较强的机构投资者和高净值个人。他们愿意承担风险，投资那些具有创新能力的企业，期待获得更高的回报。但问题是，如果这些企业长期亏损，甚至存在财务造假等问题，那投资者的利益，谁来保障？
科创板的设立，是为了支持科技创新，而不是为了给亏损企业“输血”。如果让那些没有真正创新能力的企业，长期占用资本市场的资源，那只会挤压那些真正优秀的企业的发展空间。最终，损害的是整个科技创新生态。
监管底线在哪里？
科创板的监管，应该更加严格，更加透明。对于那些存在财务造假、信息披露不实等问题的企业，应该坚决予以处罚，甚至取消其上市资格。只有这样，才能维护市场的公平公正，保护投资者的利益。
科创板的监管，不能只看企业是否符合上市标准，更要看企业是否具有持续盈利能力，是否具有真正的创新能力。如果只看表面，不看实质，那只会让那些“伪科技”企业蒙混过关。
投资者如何自保？
科创板的投资，风险较高。投资者在做出投资决策之前，一定要仔细研究公司的财务报表、业务模式、竞争优势等，不要盲目跟风，更不要听信所谓的“专家”推荐。
科创板的信息披露，相对透明。投资者可以通过招股说明书、年度报告等公开渠道，了解公司的真实情况。如果发现公司存在财务造假、信息披露不实等问题，应该及时向监管部门举报，维护自己的合法权益。