由 Wolfgang 比特币入局：是自救还是豪赌？解析上市公司的新「续命」模式
当公司遇上危机：比特币成了万能药？
想象一下，你的公司摇摇欲坠，债台高筑，眼看着就要被市场扫进垃圾堆。这时，你突然发现了一剂“灵丹妙药”——比特币！增发股份梭哈一把，或者干脆宣布将比特币纳入资产储备，就能轻松击退那些虎视眈眈的空头，重回聚光灯下。简直就像是起死回生的魔术，你会抵挡得住这种诱惑吗？
最近，$MSTR（微策略）又成了投资圈的“香饽饽”，比特币正以一种近乎野蛮的方式，入侵着全球企业的资产负债表。这哪里是什么技术革命，分明就是一场新的资本游戏！有人追逐着一夜暴富的风口，有人拙劣地模仿着别人的成功，更有人摇身一变，成了在幕后操纵“价格奇迹”的庄家。只是，这场游戏真的能让所有人都全身而退吗？我看未必。
MSTR 的示范效应：一场席卷全球的比特币「军备竞赛」
股价狂飙的背后：比特币的诱惑与风险
2024年，$MSTR 的股价像坐了火箭一样，飙升了477%，在美股市值超过50亿美元的科技公司里，涨幅排名第二，仅次于AppLovin。比特币投资也给这家公司带来了高达131.4亿美元的账面收益，硬生生地把它的市值推上1000亿美元的高峰，成了美股市场里最耀眼的明星。
截至2025年4月，微策略总共持有528,185枚BTC，持仓成本大约是331.4亿美元，平均买入价为66,385美元。按照现在比特币大约81,400美元的价格来算，总市值大概是430亿美元，占全球流通量的2.5%以上。
早在2020年8月，加密市场还在熊市的尾声挣扎，微策略就在比特币1万美元左右的价格区间，首次购入了21,454枚BTC，开启了所谓的“比特币财资策略”，成为了第一家大规模把企业资金投入比特币的上市公司。
之后，这家公司就像个逢低买入的赌徒，持续在低谷期加仓，贯穿2020到2022年，并在2023年稳步增持。2024到2025年比特币进入牛市后，微策略更是变本加厉地加速建仓，形成了一个清晰的“熊市建底、牛市提速”的操作路径。股价的疯狂上涨，就像一颗石子扔进平静的池塘，激起了一圈圈涟漪。所有企业都开始扪心自问：如果我们跑不赢比特币，为什么不干脆买它？
从边缘到中心：比特币如何重塑企业叙事？
根据Bitcointreasuries的数据，截至2025年4月16日，总共有178个主体，合计持有超过316万个BTC，其中上市公司持有大约665,636个BTC，而且这个数字还在快速增长。这股“微策略”风潮席卷全球，涉及26家美国上市公司、22家加拿大上市公司以及8家中国（含香港）上市公司，其中不乏一些原本市值低迷、鲜少被关注的边缘企业。
以港亚控股为例，这批原本处于边缘地带的传统企业，正在通过配置比特币来实现业务叙事的重构。
这家公司原本是一家没什么存在感的边缘企业，主要从事预付产品（比如SIM卡和增值券）的批发和零售业务。2025年2月，公司首次花费96,150美元购入1枚比特币，消息一出，公司股价直接飙升了93%。尝到甜头之后，港亚连续三天加仓，一举成了大中华区第一家正式把比特币写进资产负债表的上市公司。
GameStop这家因2021年“散户大战”名噪一时的零售商，在2025年3月27日宣布发行13亿美元零息可转债购入比特币之前，股价就因为相关传闻在盘前上涨超过18%。日本的Metaplanet也是不甘示弱，2024年4月效仿微策略购入比特币以来，股价飙升大约4000%，2025年的目标直指1万枚比特币。
除了GameStop、港亚控股、Metaplanet这些热度很高的公司之外，全球范围内，越来越多原本与加密领域毫无关联的上市公司，正在悄然复制微策略模式，拿比特币做一个对抗通胀、赌未来的大胆下注。
比如，美国医疗公司Semler Scientific的CEO Eric Semler就直言，“不持有比特币，就是对股东的不负责任”。还有印度的Jerking公司董事会拍板通过，要大举建仓比特币。KULR Technology直接把公司90%的现金储备用来分批买币，加拿大的大麻企业LEEF Brands发行500万美元债券支持比特币，香港的Boyaa把5000万美元的以太坊换成比特币。
从医疗到大麻，从北美到亚洲，不同行业的公司像被同一股热潮裹挟着，一头扎进这个他们原本可能完全不熟悉的领域。自此，比特币正在成为越来越多公司资产负债表上的“新主角”。但这“主角”究竟是能带来新生，还是会引来灾难，恐怕只有时间能给出答案。
价格奇迹的推手：资本、政治与「妖股」炼成术
华尔街的新游戏：谁在制造「价格奇迹」？
当资本遇上政治抓手，总是免不了上演一出出“价格奇迹”，这场以微策略为代表的风潮，远不止表面上看起来那么简单。尤其是自从“加密货币总统”特朗普再次当选，掀起的市场狂热之后，一切都开始急剧升温。
随着特朗普政府推动比特币战略储备计划的实施，以及SEC对加密监管的一次次松绑，这些政策就像一阵阵东风，助推比特币价格一度逼近11万美元的历史高位。当加密行业与政客彼此勾结，背后的暗流涌动，往往鲜有人知晓。
在这场全球股市暗涌、加密市场狂热交织的资本盛宴中，UTXO Management与Sora Ventures抓住了风口，摇身一变，成为资本市场的“庄家”，将一众“妖股”轮番推上风口浪尖。说白了，就是有人在背后操纵着这一切，而这些“妖股”不过是他们手中的棋子罢了。
UTXO Management 与 Sora Ventures：幕后玩家浮出水面
如果你最近有关注港股或者日股市场，可能会对几家奇奇怪怪的公司突然暴涨感到不解。一家做廉价酒店的运营商、一个靠打德州扑克的游戏厂商、还有一家卖流量卡的老电讯公司，明明业务基本毫无亮点，却能在短时间内股价暴涨几倍甚至几千个百分点，这些原本烂得不能再烂的“病危股”，到底是吃了什么仙丹？
先来看最典型的案例Metaplanet。这家公司原本叫Red Planet，是一家廉价酒店运营商。2024年，由哈佛出身、曾任东京高盛高管的CEO Simon，在出售大部分酒店业务之后，改名为Metaplanet。这位CEO同时兼任Red Planet Hotels董事长以及泰国地产公司掌门人。
除了其核心的BTC策略，Metaplanet正在重新开发其剩余的一家酒店，成为“The Bitcoin Hotel”，并将于2025年第三季度开业，试图为公司提供从财资、运营到比特币教育的一站式服务。
在这一系列资本运作下，Metaplanet成为了“日本首家公开持币的上市公司”，短时间内累计持有约3050枚BTC，并于2024年发行20亿日元债券持续建仓。其股价也从长期低迷的50日元以下，狂飙超过4000%。
2024年4月，Sora Ventures的创始人Jason Fang在个人推特账号上写道：Metaplanet是“亚洲第一个微策略”，并通过与UTXO Management、Mark Yusko等的合作，帮助Metaplanet将比特币纳入资产负债表，成为日本首家公开持币的上市公司。
这是Jason Fang首次以Metaplanet董事的身份，将Sora Venture带到台前。实际上，在“复刻微策略”这条道路上，Sora走得一直很激进。
相似的操作在同一年似乎也发生在了港股游戏公司Boyaa Interactive身上。
Boyaa成立于2004年，主打德州扑克等棋牌游戏，创始人张伟是深大毕业，曾靠中国玩家的游戏热情让股价从5.35港元涨到15.16港元。但随着热度消退，公司很快跌落谷底，长年徘徊在1港元以下。2023年11月14日，Boyaa宣布斥资1亿美元进军加密货币，专攻比特币和以太坊。
2024年11月，公司突然高调宣布将其资产表上14,200枚ETH兑换成515枚BTC，总持仓暴涨至3,183枚，一举超过日本的Metaplanet，其股价一年内暴涨9倍。随后在12月，Sora Venture公布了其设立的1.5亿美元基金，该基金专门用于推动亚洲上市公司采用比特币财资策略，而Boyaa Interactive则为其首个试点。
另一个值得注意的细节是，在2024年7月，Boyaa公开宣布投资100万美元于UTXO Management的比特币生态系统基金（UTXO Bitcoin Ecosystem Fund），希望通过BTC Inc.的资源（如《Bitcoin Magazine》）提升Boyaa转型的曝光度。
走在“复刻之路”上的并非只有Sora Venture一人，在上述两个案例中，我们都能看到另一个“好帮手”的影子——UTXO Management。
在推进Metaplanet采用比特币战略的背后，UTXO Management也发挥了关键作用，其合伙人Dylan LeClair担任Metaplanet比特币战略总监，Tyler Evans出任Metaplanet独立董事，并且UTXO是Metaplanet的主要投资机构。
而在今年，两家机构又再度联手，在港股市场操作了另一个“价格奇迹”。
2025年初，Sora Ventures与UTXO Management联手斥资约1.26亿港元，收购港亚控股超过七成股权，正式入主。
港亚控股原本是一家靠卖流量卡、跑传统分销的公司，利润极低，早已被港股市场打入“仙股”行列（股价低于1港元）。收购完成后，公司更名为Moon Inc.，把港亚控股从董事会到管理层进行了一次彻底的“加密化”换血，并火速确定了“比特币为核心”的财资战略。
被放大的「壳」价值：垃圾股的逆袭？
不过截至撰稿时，公司账上仅持有28.88枚BTC，香港财经评论员李明也直言：“这点仓位，连试探都算不上”。尽管如此，公司在首次宣布购入1枚BTC后，股价从0.29港元迅速攀升至0.38港元，涨幅约31%。截至2025年4月17日收于4.84港元，较52周高点下跌32.5%，但仍较年初0.29港元上涨约1669%。
病危公司往往是低成本、高回报的改造对象。Metaplanet、港亚控股这些“垃圾空壳公司”，在比特币策略实施前股价长期低迷，Sora和UTXO看中的从来不是这些公司的业务，而是其低廉的壳资源和潜在的资本放大效应。说白了，就是借着比特币的概念，来炒作一把股价，从中渔利。这种行为，和那些靠讲故事圈钱的骗子，又有什么区别呢？
特朗普家族的加密棋局：政治与资本的共舞
Eric Trump 的角色：加密世界的代言人？
在2024年的全球股市里，Sora Ventures和UTXO Management就像两位棋艺高超的棋手，频频落子。
2024年，Sora Ventures联合UTXO Management推出200万美元的Sora TTP Fund，押注Ordinals协议下的TTP生态，成为全球首个基于Ordinals的去中心化索引基金，吸引了BTSE和Origin Protocol创始人等参与。借助UTXO和《Bitcoin Magazine》的推广，$PIPE代币一个月内暴涨150%。
Sora Ventures的故事始于2017年的香港，创始人Jason Fang在交易所BTSE积累了丰富经验，创办了这家专注比特币生态的投资机构。起初Sora主要聚焦于早期Web3投资，管理规模超过1亿美元。到了2024年，这家公司的野心逐渐显露：大举推动亚洲上市公司采纳比特币作为核心财资策略。
BTC Inc.：舆论控制与利益输送？
Sora的扩张步伐背后，也得益于与UTXO的紧密协作。在Metaplanet案例中，UTXO拉来了特朗普次子Eric Trump担任顾问。在过去的一段时间里，这位加密信徒一直通过World Liberty Financial，为特朗普家族的加密版图大开绿灯。
那UTXO又是什么来头呢？
UTXO Management的故事则要从美国田纳西州开始，作为BTC Inc.（《Bitcoin Magazine》和比特币大会主办方）的投资部门。他们最初专注为高净值客户配置比特币资产，早在2013年就已投资超60家矿业和早期项目公司。
随着比特币ETF在2024年获批（BlackRock推荐5%配置，传统资本向比特币释放“可以配置”的信号），UTXO立刻嗅到了机构资本的商机开始转型，UTXO的对冲基金210k Capital成为这一转型的新星，凭借重仓Strategy与Metaplanet等“比特币财资股”，年回报达164%，跻身HFR前五。
其首席投资官Tyler Evans自豪地说：“我们80%的投资组合集中在比特币相关股票，Metaplanet和Strategy是主要收益来源。”这些公司通过“证券化比特币”为机构投资者（如威斯康星州教师养老基金、阿布扎比主权财富基金）大资金进场比特币提供了最舒服的入口。
与此同时，UTXO Management投资的The Smarter Web Company计划在英国Aquis交易所IPO，被称作“英国版Metaplanet”，其比特币财资模式正向欧洲市场渗透。而UTXO的这一系列布局，背后都离不开资源雄厚的母公司BTC Inc.，更不乏特朗普家族政治资源的隐性助力。
当政治介入加密：狂热还是灾难？
BTC Inc.与特朗普家族的关系远不止表面上的合作，而是深植于商业利益与政治资源的交织之中。
作为《Bitcoin Magazine》和全球最大比特币大会主办方的BTC Inc.，通过其强大的行业影响力为特朗普家族提供了舆论控制的平台，更通过一系列商业合作，助力特朗普家族。
这层关系的渊源，可以追溯到特朗普2024年竞选期间，特朗普在由BTC Inc.主办的Bitcoin 2024大会上首次以总统候选人身份公开支持加密行业。BTC Inc. CEO David Bailey亲自组织了一场高规格的捐款晚宴，票价高达每人84.46万美元，筹集了2500万美元的竞选资金。
特朗普在演讲中多次提到BTC Inc.的支持，并称赞其为“比特币社区的支柱”。竞选期间，BTC Inc.通过《Bitcoin Magazine》持续报道特朗普的加密政策立场，为其争取了大量加密行业选民的支持。
竞选成功后，BTC Inc.继续通过其主办的大会为特朗普家族的加密政策提供舞台。2024年12月9日至10日，阿布扎比Bitcoin MENA大会特朗普之子Eric Trump作为主讲嘉宾，预测比特币将达到100万美元，并强调其父将成为“史上最支持加密的总统”。
BTC Inc.与特朗普家族的关系，核心在于舆论控制与政治资源的互利交换。BTC Inc.旗下《Bitcoin Magazine》持续为特朗普家族的加密项目背书，如报道American Bitcoin的创立及World Liberty Financial的进展。
从竞选时期的资金支持，到大会上的政策推广，再到矿业企业的商业布局，两者如影随形。这场“双人舞”不免引发外界对其背后政治影响力与商业野心的诸多联想。难道加密世界最终也要沦为政治的玩物了吗？如果真是这样，那所谓的去中心化理想，恐怕也只是一个美丽的肥皂泡罢了。
并非所有「微策略」都是真信徒：谁在真心All in，谁在浑水摸鱼？
美股公司购入比特币：动机各异的逐利行为
就像 Michael Saylor 说的那样，美股也正在出现越来越多的“微策略”公司。但仔细拆解这些“微策略”公司，你会发现它们背后的动机并不完全相同。并非每一家都像 Metaplanet 那样深度绑定 Sora 和 UTXO，有些公司更像是“借币行事”，通过持有比特币来优化资产负债表，或是出于市值管理的考量。说白了，就是蹭个热度，给自己脸上贴金。
GameStop：情怀难续，比特币来凑？
在美股公司买比特币的队伍中，GameStop 或许是一个典型代表。这家曾经的线下游戏零售巨头，如今早已风光不再，眼看着就要被时代抛弃。于是，它试图通过“持币转型”来延续生命，通过比特币对冲缓解通胀压力和财务报表上的难看数据，更多是“想买”而不是“不得不买”。
宣布通过 15 亿美元的可转债购入比特币以及 CEO Ryan Cohen 增持 1070 万美元的股票，这两次操作都在短期内刺激了股价上涨，但随后股价很快就回落。这笔 15 亿美元的投入虽不小，但相较 GameStop 2024 年财报上超 1 亿美元的亏损，仍然显得杯水车薪。
GameStop 的这一系列操作，更像是试图通过比特币热潮重现 2021 年 meme 股热潮的辉煌，策略更偏向资本市场操作，而非业务转型。
Cohen 的增持更多只是一个短期的刺激。从曾以 32 亿美元卖掉宠物电商 Chewy 的经历来看，Ryan Cohen 的风格一直带着浓厚的电商式营销味道。说白了，就是个精明的商人，擅长玩弄资本游戏。
据媒体披露，GameStop 虽然总资产达到 58.75 亿美元，但其中近 81% 是现金储备，经营活动的现金流却仅有 1.46 亿美元，这其实可以明显看出它在主业盈利上的困境。公司将四分之一的资产投入比特币，反而凸显了 GameStop 依赖投机策略的短期性，而没有解决核心业务的问题。这种做法，无异于饮鸩止渴。
Semler Scientific：被市场遗忘的「僵尸企业」？
同样股价沉寂、现金充裕的公司还有 Semler Scientific。董事长 Eric Semler 两年前加入董事会，自称是“董事会里的激进派”。他形容当时的 Semler 是一家“赚着钱却得不到市场认可的僵尸公司”，资产结构与 2020 年的微策略极为相似：现金多、增长少、估值低。
Semler 没有选择并购或大刀阔斧的业务改革，而是推动公司将比特币纳入国库策略，成为继微策略之后第二家如此布局的美股上市公司。这一动作引发了市场对其价值的重估，也为本被忽视的业务带来了久违的关注。不得不说，这招险棋确实奏效了，至少让 Semler 从“僵尸”状态中短暂地苏醒了过来。
微软的冷静：技术创新才是硬道理
不过，并不是所有公司都盲目跟风“微策略式”的比特币财资操作。2024 年 10 月，微软在股东大会上曾认真探讨是否将比特币纳入资产负债表，最终却以压倒性票数否决了这一提案。主要担忧集中在比特币的高波动性可能会扰乱公司的财务稳定。微软首席财务官 Amy Hood 也明确表态：“我们的资本配置更倾向于聚焦 AI 和云计算这些核心增长领域，而不是涉足投机性资产。”
看看，这才是一家真正有远见的企业！与其把宝贵的资金投入到风险极高的比特币上，不如踏踏实实地搞技术创新，这才是企业发展的正道。
有样学样：东施效颦还是战略转型？
对比这些公司来看，我们不难发现，微策略是把比特币深度绑定财务结构长期 All in。而其他公司，有的在试图用比特币自救（港亚），有的把它当成财务对冲（Metaplanet），也有的可能只是想博一把 alpha（GameStop）。
不能一概而论说它们是“差生”模仿状元，更准确的说法是：它们都想借比特币做点什么，只是方向不同。但问题的关键在于，这种盲目跟风的行为，真的能给这些公司带来实质性的改变吗？还是仅仅是在自欺欺人，掩盖自身经营不善的窘境？恐怕只有时间才能给出答案。
警惕「芬太尼成瘾」：当股市沉迷于比特币
泡沫与风险：系统性崩盘的达摩克利斯之剑
截至2025年4月7日，受特朗普宣布加征关税影响，全球市场剧烈震荡，比特币价格的回落如同一场冷风吹过，港股1723（港亚控股）、GameStop、Metaplanet以及微策略的股价纷纷应声下跌。
这些公司股价与比特币价格的高度绑定，暴露了一个显而易见的风险：它们像是同一片山上种下的同一种树，一旦风暴来袭，难免集体倒伏。这种“抄作业式”比特币策略看似带来了短期繁荣，却也埋下了系统性崩盘的隐患。
公司将命运押注于比特币单一资产，缺乏多元化支撑，一旦比特币市场情绪转向或监管收紧，资金链断裂、债务压力和市场信心崩塌可能接连发生，形成连锁反应。这就像吸食芬太尼一样，短期内能带来极度的快感，但最终却会让人沉迷其中，无法自拔，直至走向毁灭。
微策略虽凭借规模和先发优势稍显稳健，但其超44万枚BTC的持仓背后是高杠杆融资，债务违约风险不容忽视，而港股1723、GameStop和Metaplanet的资金体量更小，抗风险能力几乎为零。这种策略的本质，是将投机放大到极致，却未能在核心业务上筑起护城河。
没有实业支撑的狂欢：空中楼阁的危机
更深层次的问题在于，这些公司大多不干“实在的事情”。港亚控股的SIM卡业务增长无望，GameStop的实体零售日薄西山，Metaplanet的Web3转型有名无实，甚至微策略的软件业务也早已边缘化。
它们选择比特币，不是因为它与主业有何协同，而是将其视为资本市场的“救命稻草”。如果股市里的公司都放弃实业，转而追逐BTC这样的投机风口，不敢想象，可能整个经济生态或许将失衡。
别让比特币绑架经济：对实业的呼唤
试想，若微软、苹果这样的巨头也放弃技术创新去囤比特币，全球产业的根基何在？实业是经济的中流砥柱，它创造价值、解决需求，而非仅仅依靠金融杠杆堆砌泡沫。
总结而言，如今在关税冲击下失速，潮水退去，那些没有扎实业务支撑的企业注定裸泳。资本市场应奖励那些脚踏实地、创造长期价值的企业，而非一味追捧投机故事。毕竟，一片健康的森林，需要多样化的树种，而非单一的投机之树。如果整个股市都沉迷于比特币这种投机行为，那最终只会走向崩溃。我们需要的，是更多的技术创新，更多的实业发展，而不是更多的“空气币”和“庞氏骗局”。