由 Wolfgang 
AIWB赴港IPO：一场技术包装下的地产豪赌？
港交所最近迎来了一位新玩家——AIWB INC.，一家号称是美国首家“一站式智能物业建筑解决方案供应商”的企业。浦银国际担任其独家保荐人。不得不说，这年头，只要跟“AI”、“智能”沾边，似乎就能吸引眼球。但仔细研究招股书，我总觉得这其中有些“不对劲”。
“智能”外衣下的传统地产逻辑
AIWB的核心业务，无非是项目规划设计、总承包和建筑材料销售这老三样。他们确实推出了一个名为“WBS平台”的数字平台，声称能通过数据分析和机器人技术提高效率。但问题是，建筑行业的信息化、数字化尝试早就不是新鲜事了。很多公司都在用BIM（建筑信息模型）、ERP（企业资源计划）等工具来管理项目。AIWB的WBS平台，到底有多少真正的“智能”含量？
他们宣称WBS平台简化了工作流程，实现了运营效率的提升。但从财务数据来看，2022年亏损34.7万美元，2025年前五个月又亏损了53.1万美元。这期间的盈利，更多依赖于业务规模的扩张。如果说WBS平台真的如此神奇，为何在盈利能力上没有体现出明显的优势？
更让我怀疑的是，招股书中提到，WBS平台整合了设计与施工、预算与采购、财务与会计等模块。但这些模块本身的技术门槛并不高，市场上已经有很多成熟的解决方案。AIWB的优势到底在哪里？仅仅是把这些模块整合在一起，就能称之为“智能”吗？
市场集中度过高：押宝德州，风险几何？
AIWB的市场主要集中在德克萨斯州的休斯顿、达拉斯和奥斯汀等城市。这种高度集中的市场策略，固然能让他们在特定区域建立优势，但同时也带来了巨大的风险。一旦德州房地产市场出现波动，或者当地政策发生变化，AIWB的业绩将受到直接冲击。
此外，AIWB的供应商网络虽然庞大，每年与大约400个供应商合作，但这种广泛的合作关系，是否意味着他们在供应链管理方面缺乏核心竞争力？如果他们过于依赖外部供应商，就很难在成本控制和质量控制方面掌握主动权。
盈利模式单一：建筑材料销售的想象空间有多大？
AIWB的收入来源主要有三个：物业规划及设计、总承包和建筑材料销售。其中，建筑材料销售业务在2025年开始向第三方客户开放，似乎想将其打造成新的增长点。但建筑材料销售的利润空间相对有限，而且竞争激烈。AIWB如何在这个红海市场中脱颖而出？
更重要的是，AIWB的建筑材料销售业务，很大程度上依赖于其总承包项目。如果总承包业务发展受阻，建筑材料销售业务也将受到影响。这种业务模式的单一性，让我对AIWB的长期发展前景感到担忧。