由 Wolfgang 
壽險巨擘的沉默轉身：從地產雷區到核心資產的煉金術
淨利暴增背後的秘密：一場風險切割與價值重塑的豪賭
在中國房地產市場風聲鶴唳的背景下，中國人壽，這艘手握萬億級資產的金融巨輪，正在進行一場悄無聲息卻又驚心動魄的資產配置大手術。 “清零”、”折價收購”、”果斷減持”，這些字眼如同手術刀般，精準地切割著過往的投資版圖，也勾勒出其從地產”雷區”中抽身，轉向核心優質資產的戰略軌跡。 2024年，中國人壽交出了一份亮眼的成績單：淨利潤高達1069.35億元，同比暴增108.9%! 這看似光鮮的數字背後，隱藏著怎樣的秘密？
別被這翻倍的利潤給迷惑了。 這並非單純的市場回暖，而是精準的風險切割與對優質資產的極致挖掘所共同譜寫的”煉金術”。 試想一下，一位身經百戰的操盤手，如何在危機四伏的市場中，將燙手山芋般的資產轉化為源源不斷的現金流？ 這不僅僅是數字遊戲，更是一場關乎生存的豪賭，一場對經濟週期轉換的深刻洞察。
這場轉型，不僅僅重塑了險資投資的底層邏輯，更如同X光般，照射出大型金融機構在經濟變革時期的生存哲學。 它告訴我們，在這個瞬息萬變的時代，唯有不斷進化，才能在驚濤駭浪中屹立不倒。 然而，這場看似完美的轉身，真的毫無風險嗎？ 那些被”清零”、”折價”的資產，又將何去何從？ 這一切，都值得我們深入探究。
遠洋的隕落與頤堤港的豪賭：險資地產博弈的冰與火之歌
從145億到3億：一場股權投資的噩夢
說起中國人壽與遠洋集團的糾葛，那簡直就是一出現實版的”冰與火之歌”，險資與房企之間的愛恨情仇，淋漓盡致地展現在世人面前。 2017年，中國人壽手握遠洋集團價值高達136.3億港元的股權，那時候的遠洋集團，股價還能摸到5.1港元的階段性高點，可謂風光無限。 誰能想到，這一切都只是暴風雨前的寧靜？
隨著地產行業流動性危機的爆發，遠洋集團的股價簡直可以用”斷崖式下跌”來形容，一路狂瀉至0.09港元，這簡直就是一場股民的噩夢！ 中國人壽的持股市值也從145億港元瞬間縮水至3億港元，雖然持股比例還維持在接近三成的水準，但那也只是”紙上富貴”罷了，看得到，摸不著，更變現不了。 更令人膽戰心驚的是，遠洋集團2024年末的股東權益（不含少數股東）直接變成負數，-126.6億元，這意味著什麼？ 這意味著遠洋集團已經徹底淪為資不抵債的”殼公司”，隨時都有可能爆雷。
壯士斷腕的背後：一場關乎生存的豪賭
面對這般慘烈的局面，中國人壽並沒有坐以待斃，而是選擇了”壯士斷腕”。 這四個字聽起來簡單，但背後卻隱藏著無盡的痛苦與掙扎。 2024年末，中國人壽將其持有的遠洋集團相關金融產品餘額估值直接”清零”，沒錯，你沒聽錯，就是”清零”！ 這意味著之前投入的真金白銀，全部打了水漂。 更狠的是，遠洋股權也徹底退出了合併報表，眼不見為淨。
這場”清零”操作，看似殘酷，實則高明。 它不僅切斷了潛在虧損的傳導鏈，避免了被遠洋集團拖下水的風險，更為其騰挪出了寶貴的資金空間，以便尋找新的投資機會。 這就像一位身患重病的病人，必須切除壞死的肢體，才能保住性命。 中國人壽的這一步，正是為了自保，為了在危機中尋找生機。
折價收購的真相：撿破爛還是抄底？
在揮淚斬馬謖的同時，中國人壽也展開了另一項大動作：以”折價甩賣”的方式，將北京頤堤港一期、二期項目收入囊中。 這裡的”折價”二字，充滿了爭議，也引發了無數猜測。
根據公開數據顯示，頤堤港二期2024年4月末的淨資產為84億元，而遠洋集團竟然以40億元（含附屬債務）的價格將其轉讓，這相當於打了個對折！ 更有甚者，第三方估值機構戴德梁行的估值高達122億元，而中國人壽的收購價甚至不足其一半。 這消息一出，輿論譁然，”核心資產流失”的質疑聲浪甚囂塵上。
但真的是遠洋賤賣資產嗎？ 還是中國人壽趁火打劫？ 事情恐怕沒那麼簡單。 險資的邏輯與一般房企不同，他們更看重的是現金流與抗通脹能力。 北京核心地段的商業地產，即便折價收購，其穩定的租金回報與長期增值潛力，遠勝於房企股權的”紙面浮虧”。 換句話說，中國人壽並不是在”撿破爛”，而是在”抄底”，在別人恐慌的時候，大膽買入優質資產。 這一步棋，看似冒險，實則充滿了智慧。
萬科、保利的逃亡：險資的精準踩踏還是落荒而逃？
地產股的血色浪漫：誰在裸泳？
在地產股這片充滿血腥味的戰場上，中國人壽的”止損”策略同樣犀利得讓人不寒而慄。 2022年，他們還曾大手筆重倉萬科A與保利發展，一度躋身兩家公司的第六大與第八大流通股東，風光無限。 但誰能想到，這場看似穩賺不賠的投資，最終卻變成了一場驚心動魄的逃亡？
隨著地產股集體”失血”，股價一瀉千里，中國人壽也坐不住了。 2024年第二季度，他們果斷從萬科A與保利發展的前十大股東名單中消失，就像從未出現過一樣。 根據Wind數據顯示，中國人壽持有萬科A的市值從2022年末的22.81億元縮水至2024年3月末的11.78億元，保利發展的持倉市值也從21.52億元降至14.41億元。 這意味著什麼？ 這意味著短短一年多的時間，中國人壽在這兩隻地產股上就虧損了數億元！
當然，帳面上的虧損只是冰山一角。 更重要的是，他們意識到地產股的風險遠遠沒有結束，如果繼續持有，只會面臨更大的損失。 正所謂”明哲保身，及時止損”，中國人壽的這一舉動，無疑是明智之舉。
然而，也有人質疑，中國人壽是否過於恐慌？ 是否錯過了反彈的機會？ 畢竟，萬科A的股價一度跌至6.18元，保利發展的股價也從17.7元的高點回落至7.3元，這其中蘊藏著巨大的投資機會。 但風險與機遇並存，在充滿不確定性的市場中，沒有人能準確預測未來。 中國人壽選擇了最保守，也是最安全的策略：及早抽身，避免更大的損失。
華發的定增陷阱：險資的快閃策略
不過，中國人壽的”止損”並非盲目撤退，而是帶有明顯的策略性選擇。 他們並非對所有地產股都避之不及，而是根據具體情況，靈活調整投資策略。 2023年11月，中國人壽就參與了華發股份的定增，斥資6億元購入了7435萬股，當時的定增價格為8.07元，遠高於目前4.86元的股價。 這看起來像是一筆虧本的買賣，但事實並非如此。
當華發股份的股價在短期內衝高後，中國人壽迅速減持，套現離場。 截至2025年3月末，其持股市值僅剩2.78億元。 這一案例充分揭示了險資在地產股中的”快進快出”策略：利用短期波動獲取收益，而非長期持有，更像是一場投機遊戲。
這種策略看似精明，但風險也極高。 一旦判斷失誤，就可能被套牢，血本無歸。 因此，只有擁有敏銳的市場嗅覺和強大的風險控制能力，才能玩轉這種”快閃策略”。 中國人壽的這一舉動，也再次印證了險資在地產股投資上的謹慎態度：不求長期持有，但求短期獲利。
廣發銀行的低效分紅：難言的苦衷還是另有盤算？
銀保渠道的黃昏：誰在唱衰？
作為一家全國性的股份制銀行，廣發銀行的表現直接關係到中國人壽的投資回報，這層關係可謂是”一榮俱榮，一損俱損”。 然而，廣發銀行近年來的表現卻有些差強人意，讓人不禁捏了一把冷汗。
2024年，廣發銀行實現稅後利潤150億元，同比下降了5個百分點，可供普通股股東分配的淨利潤為129.81億元，分紅比例僅為12.9%。 這個數字與A股上市股份制銀行動輒20%以上的分紅率相比，簡直是小巫見大巫，讓人大跌眼鏡。 更令人唏噓的是，審計署2024年度中央預算執行報告甚至點名批評中國人壽集團”多報服務實體經濟規模920.32億元”，這無疑是雪上加霜，暴露出其旗下金融機構在合規性上存在的短板。
面對如此窘境，我們不禁要問：廣發銀行的分紅能力為何如此低下？ 是經營不善，還是另有盤算？ 難道真的是”難言的苦衷”？
事實上，廣發銀行的低分紅率與其發展戰略有著密切的關係。 作為一家”以零售銀行為特色”的銀行，廣發銀行需要投入大量的資金用於擴張網點、開發新產品、提升服務質量，這無疑會壓縮其分紅空間。 此外，廣發銀行還面臨著來自其他大型銀行的激烈競爭，為了保持市場份額，不得不加大投入，這也進一步限制了其分紅能力。
集團輸血還是自力更生：廣發銀行的未來在哪裡？
儘管廣發銀行的分紅能力不盡如人意，但在銀保協同方面，它仍然具有一定的價值。 畢竟，背靠中國人壽這棵大樹，廣發銀行在獲取客戶、銷售保險產品方面具有得天獨厚的優勢。
2023年，廣發銀行代理中國人壽銀保首年期交保費收入高達17.99億元，這無疑是一筆不小的數目。 但令人擔憂的是，2024年這一數據卻降至14.42億元，同比下滑近兩成。 這是否意味著銀保渠道的黃金時代已經過去？ 險資與銀行之間的協同效應正在減弱？
這一趨勢的背後，隱藏著深刻的市場變革。 在利率下行週期，銀保渠道的低利率產品吸引力下降，而高淨值客戶更傾向於直接對接險企的資管產品。 這意味著，廣發銀行如果不能提升主動管理能力，開發出更具吸引力的產品，其對集團的貢獻或將持續承壓。 未來，廣發銀行是選擇繼續依賴集團”輸血”，還是努力實現”自力更生”？ 這將決定其未來的發展方向。
不動產的文藝復興：險資的周期防禦聖經
另類資產的誘惑：高收益還是高風險？
在金融市場風雲變幻的今天，中國人壽的資產配置邏輯正在經歷一場脫胎換骨的變革。 他們不再將雞蛋放在同一個籃子裡，而是開始積極尋找新的投資機會，分散風險，提高收益。 其中，不動產，這種看似傳統的資產，再次進入了他們的視野。
截至2023年6月末，中國人壽的商業不動產在總資產中占比僅為3%，這個比例遠低於國際同行，也與其萬億級的資產規模極不相稱。 但這一切正在悄然改變。 2024年，中國人壽持有的實物資產類不動產公允價值從926.55億元猛增至1447.7億元，增幅高達56%! 這猶如一場”不動產的文藝復興”，宣告著險資對不動產價值的重新認識。
為什麼險資會如此青睞不動產？ 不動產真的能成為險資的”周期防禦聖經”嗎？ 讓我們來深入探討一下。
首先，不動產具有長期穩定現金流的特性。 商業地產的租金收入、辦公樓的物業管理費、物流倉儲的倉儲費，這些都能為險資提供源源不斷的現金流，抵禦通脹，實現資產保值增值。 其次，不動產與其他資產的相關性較低。 在股票市場波動劇烈、債券收益率下行的背景下，不動產可以起到分散風險的作用，降低整體投資組合的波動性。 最後，不動產具有一定的抗通脹能力。 隨著物價上漲，房地產的價值也會隨之上升，從而保護投資者的購買力。
然而，不動產投資也並非毫無風險。 商業地產的空置率、租金下跌、物業老化等問題，都可能影響其收益率。 此外，不動產的流動性較差，難以快速變現，這也增加了投資的風險。
不動產配置的迷思：學界與業界的論戰
儘管不動產具有諸多優勢，但學界與業界對其配置比例仍然存在爭議。 一些學者認為，險資應該加大對不動產的配置力度，將其占比提升至10%甚至更高，以實現長期穩健的投資回報。 但也有一些業界人士認為，不動產投資風險較高，流動性較差，不宜過度配置，應該保持謹慎態度。
在2023年半年度業績說明會上，中國人壽副總裁劉暉曾直言：”成熟的商業地產能跨越周期保值增值，且與其他資產相關性低，是長期資金的重要配置品種。” 這番話充分表達了中國人壽對不動產價值的認可，也預示著其將在未來加大對不動產的投資力度。 相比之下，國外保險公司普遍將不動產配置比例維持在10%左右，而中國人壽仍有較大提升空間。 這是否意味著，中國人壽將在不動產市場掀起一場新的”淘金熱”？ 我們拭目以待。
大象轉身：險資的生存哲學與未竟之業
千億利潤的神話能否延續：一場關乎榮譽的戰役
在利率下行、地產調整、監管趨嚴的多重壓力下，中國人壽的轉型之路，無疑將成為中國險資的风向标。 它的成敗，不僅關乎一家企業的命運，更映射出整個金融體系在周期更迭中的韌性與智慧。 然而，這場轉型之路並非一帆風順，它面臨著諸多挑戰，也蘊藏著巨大的風險。
中國人壽的”去地產化”戰略，本質上是對中國經濟周期轉換的主動適應。 從遠洋股權的清零，到北京頤堤港的折價收購；從萬科、保利的止損，到華發定增的快速退出，其動作鏈條清晰地展現了險資對”安全邊際”的極致追求。 然而，這一轉型也面臨著諸多挑戰：商業地產的估值泡沫是否已被透支？ 銀保協同的邊際效益能否回升？ 廣發銀行的分紅能力何時修復？ 這些問題的答案，將直接決定中國人壽能否在新一輪經濟周期中延續”千億利潤”的神話。
轉型之路的荊棘：險資的未來猜想
面對未來，中國人壽還有許多”未竟之業”需要完成。 他們需要不斷優化資產配置結構，提高投資收益率；需要加強風險管理，控制投資風險；需要提升服務質量，滿足客戶需求；需要加強科技創新，提高經營效率。 只有這樣，才能在激烈的市場競爭中立於不敗之地。
同時，中國人壽的轉型也為其他險資提供了寶貴的經驗和啟示。 在經濟轉型的關鍵時期，險資應該如何應對？ 如何在風險與收益之間取得平衡？ 如何實現可持續發展？ 這些問題都需要我們深入思考，共同探討。
或許，在不久的將來，我們將看到一個更加穩健、更加高效、更加具有競爭力的中國險資行業。 他們將在經濟發展中發揮更加重要的作用，為社會創造更多的價值。 這，才是我們所期待的未來。