由 Wolfgang 
鮑威爾轉鴿？海通證券的2025聯準會降息預測，這次靠譜嗎？
華爾街永遠不缺預測，但準不準是另一回事。智通財經引述國泰海通證券的報告，說鮑威爾在2025年的傑克遜霍爾全球央行年會上放出了明顯的「轉鴿」信號。這「鴿」到什麼程度呢？海通直接預言，聯準會可能在9月就開始降息，理由是鮑威爾認為就業市場的風險比通膨還大。這話聽起來很耳熟，像不像2024年鮑威爾說「是時候調整政策了」？
傑克遜霍爾年會驚現鴿蹤？鮑威爾的盤算
每年一度的傑克遜霍爾年會，簡直就是全球央行總裁的「真心話大冒險」。鮑威爾這次的發言，被解讀為釋放了三個關鍵信息：重新評估勞動力市場、淡化關稅對通膨的影響、以及最重要的——短期內，就業比通膨更令人擔心。這三點加起來，就是海通所謂的「轉鴿」信號。但問題來了，鮑威爾真的這麼容易被看穿嗎？還是這只是市場的一廂情願？要知道，聯準會主席的每一句話，都可能影響全球金融市場的走向，他們可不會隨便「放鴿子」。
勞動力市場：從平衡到隱憂，就業真要崩？
鮑威爾說，美國勞動力市場供需雙方的放緩「不可持續」，後續就業可能面臨「急劇惡化」的風險。這句話聽起來有點嚇人。要知道，過去幾年，美國的就業數據一直很強勁，失業率也維持在歷史低位。現在突然說要「急劇惡化」，難道是看到了什麼我們沒看到的黑天鵝？或者，這只是聯準會為了降息找的藉口？畢竟，如果經濟真的要崩，降息就是唯一的選擇。
關稅這鍋通膨，聯準會打算吞下去？
川普時代的關稅政策，一直被認為是推升美國通膨的重要因素之一。鮑威爾這次卻說，關稅推升通膨是「一次性的」，沒必要過於擔憂。這話聽起來有點「事後諸葛亮」的味道。要知道，過去幾年，聯準會一直把通膨視為頭號大敵，不惜一切代價都要把它壓下去。現在突然說關稅影響不大，難道是找到了更好的解釋通膨的方法？還是覺得通膨已經不是那麼大的問題了？
貨幣政策框架微調：聯準會的權宜之計？
鮑威爾這次還公布了修訂的《長期目標和貨幣政策戰略聲明》，這玩意兒聽起來很學術，但其實很重要。這份聲明，相當於聯準會的「憲法」，決定了他們未來幾年要怎麼制定貨幣政策。這次的修訂，主要有四個邊際變化，包括移除「有效下限」、取消「補償性」策略、更關注就業市場的雙向波動、以及給出在就業和通膨目標不互補時的平衡方法。總的來說，這次的修訂，讓聯準會在制定貨幣政策時，有了更大的靈活性。但問題是，靈活性越大，是不是也意味著不確定性越大？
預防性降息？小心通膨這隻攔路虎
海通預測，聯準會可能在9月就開始降息，而且是「預防式」的。這意味著，聯準會可能不是因為經濟真的不行了才降息，而是為了預防經濟出問題而降息。這種做法，有點像「先下手為強」。但問題是，如果通膨還很高，聯準會真的敢降息嗎？要知道，通膨就像一隻攔路虎，隨時可能跳出來咬你一口。如果聯準會為了刺激經濟而忽視通膨，很可能會付出慘重的代價。海通認為，就算聯準會降息，速度也不會太快，年內最多降息兩次，總幅度在50BP左右。這個預測，相對來說比較保守，也比較符合聯準會一貫的風格。但問題是，市場會買帳嗎？