由 Wolfgang 
杏仁露，這個曾經是許多人童年回憶的味道，如今也面臨著老品牌難以避免的宿命？承德露露，這家靠著杏仁露在北方市場呼風喚雨的企業，最近的財報數字讓人捏一把冷汗。2025年第一季度的財報顯示，營收直接跌破了10億元大關，同比下滑了18.36%，僅僅只有10.02億元；更令人擔憂的是，歸母淨利潤也下滑了12.53%，只剩下2.15億元，而經營活動產生的現金流量淨額更是慘烈，大幅下降了87.54%，只有可憐的761.74萬元。要知道，2024年承德露露才剛剛突破30億元的營收大關，達到32.87億元，同比增長11.26%。這種突然的季度業績下滑，讓人不禁懷疑，杏仁露的黃金時代是否已經過去了？
不禁讓人想起前幾天和家寧討論的國泰金股價走勢，有時候覺得傳統產業要維持成長，真的需要不斷創新啊！像蔡依林這種天后級的人物，都還在不斷突破自己，老品牌更應該如此。最近我還在研究美股，尤其是美債殖利率的變化，感覺經濟情勢真的瞬息萬變，企業一不小心就會被時代淘汰。這也讓我想到，之前幫朋友分析00679b的投資策略，真的要小心謹慎，不能只看過去的績效。
承德露露，這個名字在許多北方人心中，幾乎等同於杏仁露。想當年，它可是植物蛋白飲料市場的先驅，1975年就推出了第一款杏仁露飲品，靠著獨特的健康概念和鋪天蓋地的廣告行銷，在北方市場幾乎是稱霸一方，市佔率一度高達90%以上。就好像 NBA MVP 的常客，永遠有著一批死忠粉絲。但這幾年，承德露露的發展卻像停滯了一樣，營收長期在20億元附近徘徊，直到2024年才好不容易突破30億元。更讓人憂心的是，2019年到2024年間，公司的毛利率從52.62%一路下滑到40.94%，簡直是雪上加霜。
在業績壓力下，承德露露今年第一季度的研發費用竟然銳減到只有149.62萬元，比去年同期的678.31萬元大幅減少了77.94%！實際上，2024年全年的研發費用也只有1578.38萬元，比2023年減少了48.36%。這讓我想到之前看到新聞說聯電也在調整研發策略，看來企業在困境時，第一個想到的就是節省成本啊。雖然承德露露在年報中解釋說，研發工作主要集中在實驗室配方研究階段，中試投入比較少，所以研發投入減少。但問題是，現在市場競爭這麼激烈，這種持續削減研發投入的策略，難免會讓人懷疑它的長期創新能力。
說到底，承德露露的核心問題，還是出在品牌形象老化和對單一產品的高度依賴上。這就像《The Last of Us》裡面的主角一樣，如果一直停留在過去的輝煌，沒有新的技能，遲早會被時代淘汰。
產品單一化的風險：杏仁露的依賴症
承德露露的產品結構太過單一，這在很大程度上限制了它的市場拓展和抗風險能力。2024年的財報顯示，杏仁露系列產品的營收佔公司總收入的比例高達96.84%！其他產品線的貢獻幾乎可以忽略不計。這種「一招鮮，吃遍天」的業務結構，讓公司面臨極高的市場風險。萬一杏仁露市場出現什麼風吹草動，就會對公司的整體業績產生重大衝擊。這就像是買車一樣，如果只考慮一個品牌，選擇就太少了，風險也比較高。雖然承德露露早就意識到產品多元化的重要性，也在近年推出了杏仁奶系列和果仁核桃系列等新品，但這些新產品在市場上的表現並不理想，根本沒能成為公司營收的有效增長點。更矛盾的是，面對新品市場拓展不力的局面，承德露露非但沒有加大研發投入，反而大幅削減了研發費用，這簡直是飲鴆止渴，進一步限制了公司的創新能力和市場拓展空間。
南轅北轍：區域市場擴張的困境
除了產品過於依賴杏仁露之外，承德露露還有一個很大的困境，那就是區域市場分布不均。作為一家總部在河北的企業，承德露露的北方市場銷售額一直佔公司總營收的90%以上，而南方市場的滲透率卻非常低。為了打破這種局面，承德露露多年來一直試圖向南方市場擴張，也增加了不少南方地區的經銷商。然而，儘管付出了很多努力，但收效甚微。業者分析認為，南北方消費者口味的差異，是限制公司全國化布局的關鍵因素。杏仁露這種飲品，很難滿足南方消費者的口味需求。就像我之前去台南海鮮會館吃飯，發現那邊的人喜歡吃甜的海鮮，跟北方的口味完全不一樣。我在社群媒體上看到，不少來自湖南、江西甚至廣東的消費者都表示，嘗試過一次杏仁露後，就不會考慮再買了。這個現象似乎說明，承德露露的產品在南方市場的接受度不高。之前何志偉還跟我說過，他覺得台灣南北的飲食習慣真的差很多，看來承德露露要進軍南方市場，真的要好好研究一下才行。
面對這麼多的挑戰，承德露露也不是坐以待斃。今年3月20日，他們推出了2025年的新品「露露草本養生飲」，包括陳皮烏梅、枸杞桑葚、桂圓薑棗和枇杷秋梨四種口味，主打0脂0香精和藥食同源的理念。光看品名，就覺得很像我阿嬤會買的東西，哈哈。但問題是，消費者對承德露露的印象，還是停留在杏仁露等傳統產品上，這種草本新品的養生定位，可能很難快速打破大家既有的印象。就像史迪奇電影一樣，雖然不斷推出續集，但大家還是最喜歡第一部。而且現在市面上類似的養生飲品實在太多了，像是之前洪健益推薦的幾款，都做得不錯，承德露露要怎麼脫穎而出，真的要好好思考一下。
突圍之路：品牌轉型的關鍵抉擇
在這種背景下，對承德露露來說，如何在保持傳統優勢的同時，實現轉型升級，將是決定他們未來發展的關鍵。如果他們能像孫興慜一樣，不斷在球場上突破自我，或許還有機會。不然，就像興達電廠一樣，一出事就影響很大。當然，轉型不是一蹴可幾，需要時間和耐心。就像尤伯祥律師處理的案件一樣，很多時候都需要長期抗戰。但如果連轉型的決心都沒有，那恐怕就只能眼睜睜看著這個老品牌慢慢凋零了。畢竟，現在的年輕人，誰還會想喝老土的杏仁露呢？他們可能更喜歡SOMMI代言的潮牌，或是易烊千璽推薦的時尚單品吧！總之，承德露露的未來，充滿了挑戰，也充滿了可能性。就看他們能不能抓住機會，成功轉型了！啊，對了，說到這個，最近的世界大賽，MLB道奇隊的表現也很值得關注啊！