由 Wolfgang 
Polychain 拋售 TIA：一場加密貨幣世界的豪賭？
華麗轉身還是割韭菜？Polychain 的 TIA 操作引發的爭議
最近，加密貨幣社群炸開了鍋，起因是 @polychain 這家鼎鼎大名的風險投資公司，大手筆拋售了價值 2.42 億美元的 $TIA 代幣，也就是 Celestia 這個項目的原生代幣。消息一出，各種質疑、批評、甚至謾罵聲浪四起，簡直比台灣選舉還熱鬧。有人說 Polychain 根本是「割韭菜」，把早期投資的紅利全部收割，留下散戶在風中凌亂；也有人說，這不過是風投公司的正常操作，追求利潤最大化本來就是他們的職責所在。但真相到底是什麼？讓我們一起來抽絲剝繭，看看這場風波背後隱藏著什麼樣的加密貨幣叢林法則。
風投的生存之道：逐利是原罪嗎？
早期投資的風險與回報：Polychain 的投資邏輯剖析
要理解 Polychain 的行為，首先要搞清楚風投公司的本質。別把他們想成是聖誕老人，每天只想著撒幣做好事。風投的背後，是無數的 LP（有限合夥人），也就是出資人，他們把錢交給風投，目的只有一個：賺錢！所以，風投的首要任務，就是盡可能地提高投資回報率。早期投資 Celestia，對 Polychain 來說，無疑是一場豪賭。Celestia 所提出的「數據可用性層」概念，在當時還非常新穎，甚至可以說是前衛。很多人，尤其是那些「以太坊死忠粉」，根本不相信這個東西能搞起來。想像一下，如果你在 2008 年發現了 Spotify，並深信未來人們會用串流媒體取代 CD，肯定會被當成瘋子。投資早期區塊鏈項目，風險比這更高，因為你不僅要面對技術上的不確定性，還要承受市場的質疑和同行的嘲笑。所以，Polychain 敢於在早期階段投資 Celestia，本身就承擔了巨大的風險。現在項目成功了，他們選擇獲利了結，難道有錯嗎？
別只盯著 Polychain！加密貨幣市場的「沉默賣家」
有趣的是，大家似乎都把矛頭指向 Polychain，彷彿只有他們在拋售 TIA。但事實真的是這樣嗎？當然不是！加密貨幣市場本來就是一個充滿博弈的場所，除了 Polychain，肯定還有其他的投資者也在悄悄地出貨。只不過，要追蹤他們的交易數據更加困難，所以大家才把焦點放在了 Polychain 身上。這種「柿子挑軟的吃」的行為，其實並不公平。Polychain 拋售 TIA，固然對市場造成了一定的衝擊，但絕不是導致 TIA 價格崩盤的唯一原因。市場的情緒、整體的經濟環境、以及其他投資者的行為，都會對價格產生影響。
所以，我們不應該把所有的責任都推到 Polychain 身上。他們只是在做自己該做的事情，承擔風險，追求回報。至於這種行為是否符合道德，那就是另一個層面的問題了。
Celestia 的盈利困境：代幣經濟學的陷阱？
Web3 協議的盈利焦慮：理想與現實的差距
說到 Celestia，除了 Polychain 拋售事件，另一個更值得關注的問題是：這個項目到底能不能賺錢？這也是整個 Web3 領域共同面臨的挑戰。很多協議，包括 Celestia 在內，目前的營收狀況都非常慘澹。根據 Defillama 的數據，Celestia 目前每天的收入大約只有 200 美元，這點錢連請一個東歐的資深工程師都不夠。更諷刺的是，他們每天還要發放價值 57 萬美元的代幣獎勵。這種入不敷出的情況，讓人不禁捏一把冷汗。當然，這只是鏈上的數據，我們並不清楚 Celestia 團隊鏈下的營運狀況。但可以肯定的是，維持一個如此龐大的團隊，成本肯定非常高昂。現在，很多 KOL 都跳出來疾呼：「Web3 協議應該盈利！企業應該賺錢！」 聽到這些話，我只想說：「難道我們現在才發現這個問題嗎？」
代幣銷售的雙面刃：是商業模式還是飲鴆止渴？
其實，Web3 協議不賺錢，並不是什麼新鮮事。真正的問題在於，很多團隊把代幣銷售當成了唯一的收入來源，並以此為基礎建立商業模式，完全忽略了長期發展的風險。如果代幣銷售等於商業模式，那還需要費心去思考產品、用戶、以及現金流嗎？當然不用！反正只要不斷地發幣、賣幣，就能源源不絕地獲得資金。但問題是，投資者的錢不是無限的，代幣也不是無限的。總有一天，市場會失去信心，資金鏈也會斷裂。到時候，再好的技術、再棒的團隊，也無力回天。
基金會的難言之隱：不賣幣，哪來的錢？
當然，我們也不能一味地指責項目方。畢竟，Web3 領域的很多項目都還處於早期階段，要實現盈利並不容易。基金會需要出售一部分代幣，才能支付基礎設施建設、員工工資、以及其他各種費用。至少，我是願意相信這是他們出售代幣的主要原因之一。但除此之外，肯定還有其他的考量。一方面，他們可能會被批評為「拋棄社區」；但另一方面，他們畢竟是這個協議的創造者，有權利從中獲利。問題只在於，他們出售的是「一部分」還是「全部」。
股權的沒落：加密貨幣風投的另類偏好
這種種問題，最終都指向一個核心矛盾：代幣 vs. 股權。為什麼加密貨幣風投不喜歡股權投資？因為在公開市場出售代幣，比進行私募或等待公司上市更容易、更快速。股權投資的退出周期太長，變現的難度也比較高。相比之下，代幣投資則提供了一個更便捷、更靈活的退出途徑。這也是為什麼越來越多的投資者傾向於投資代幣，而不是股票。
代幣才是王道？一場散戶與風投的零和遊戲？
創始人的兩難：股權估值太低，代幣風險太高？
顯然，投資者對代幣交易的偏愛日益濃厚，而非傳統的股票投資。身處數位資產的浪潮中，投資數位資產似乎是理所當然的選擇，不是嗎？然而，事情往往不像表面看來那麼簡單。有趣的是，許多創辦人私底下也承認，他們的產品或許根本不需要發行代幣，而更傾向於透過股權融資來發展事業。儘管如此，他們往往面臨兩大難題：首先，正如我之前所說，絕大多數加密貨幣原生風險創投基金對股權投資興致缺缺，因為退出機制相對複雜；其次，股權估值通常遠低於代幣估值，因此團隊更傾向於透過代幣發行來募集更多資金。
這種矛盾情境不僅讓創辦人左右為難，更積極地鼓勵他們選擇代幣模式。代幣發行滿足了更多投資者的胃口，因為它為公開市場提供了明確的退出策略，進而使募資過程更加輕鬆。對團隊而言，這意味著更高的估值，以及更多可用於開發的資金。你可以維持公司核心價值不變，保留 100% 的股權，同時透過這些「人為」創造的代幣籌集巨額資金。這種巧妙的手法還能吸引更多專注於代幣投資機會的投資者目光。
基礎設施代幣：西裝革履的 Meme 幣？
不幸的是，在當前的市場氛圍下，99% 的情況都是代幣模式讓散戶投資者血本無歸，而讓風險投資者賺得盆滿缽滿。或者，正如 @yashhsm 精闢地指出：基礎設施/治理代幣，不過是穿著西裝的 Meme 幣罷了！換句話說，這些看似具有實際用途的代幣，其價值往往被過度炒作，最終淪為一場擊鼓傳花的遊戲，而散戶總是最後的接盤俠。
從天堂到地獄：Celestia 的價格過山車
然而，當 $TIA 推出時，它確實為散戶投資者帶來了可觀的回報，從 2 美元一路飆升至 20 美元。人們感謝團隊讓他們發家致富，並積極質押代幣以獲得各種空投機會。是的，我們都經歷過那段美好的時光，那是在 2023 年秋天…
然而好景不長，價格開始下跌後，突然間，網路上開始流傳大量關於 Celestia 的負面消息（FUD）：關於團隊行為怪異、代幣經濟掠奪性、嘲諷鏈上收入等等。當問題被指出時，這當然是件好事，但如果那些曾經對 Celestia 讚譽有加的人，現在僅僅因為價格下跌就將其視為「糞坑」，那就太糟糕了。
韭菜的自我修養：從 Celestia 事件中學到的教訓
風投不是慈善家：別把 VC 當朋友
從 Celestia 的案例中，我們必須認清一個殘酷的事實：風險投資 (VC) 不是你的朋友。他們的核心業務是賺錢，你的核心業務也是賺錢，而 VC 的 LP（有限合夥人）的核心利益同樣是賺錢。大家都是為了利益而來，別指望 VC 會犧牲自己的利益來成全你。在加密貨幣的世界裡，人人都想分一杯羹，但最終能吃到蛋糕的，往往只有少數人。所以，不要把 VC 當成救世主，他們只是逐利的商人。
賣幣無罪，欺騙可恥：警惕偽君子風投
不要責怪那些出售代幣的 VC：他們的代幣已經解鎖，他們擁有資產的完全所有權，他們有權隨心所欲地使用這些代幣。這是市場的規則，我們必須尊重。真正應該譴責的是那些一邊賣幣，一邊在 Twitter 上大肆宣揚他們如何看好這些代幣的 VC。這種行為簡直是欺騙，不應該被容忍。他們利用散戶的信任，哄抬價格，然後偷偷出貨，簡直是虛偽至極！
商業模式至上：技術再好，不能盈利都是空談
一個成功的項目，不能只靠代幣銷售來維持。必須找到一個可持續的盈利模式，才能讓項目長期發展下去。如果一個項目技術再好，但始終無法盈利，那終究只是一場空談。投資者不是傻瓜，他們不會一直為愛發電。只有當項目能夠創造實際的價值，才能獲得長期的支持。
代幣經濟學的權力與責任：謹慎設計，避免崩盤
代幣經濟學的設計，對一個項目的成敗至關重要。如果一個團隊解鎖了代幣，他們就擁有其資產的完全所有權，並可以隨意處置。然而，如果你對自己正在構建的東西充滿信心，那麼出售大額配額則值得商榷。畢竟，過度的拋售可能會對市場造成巨大的衝擊，甚至導致項目崩盤。因此，團隊在設計代幣經濟學時，必須謹慎考慮，權衡利弊，確保項目的長期穩定發展。
股權投資的逆襲：價值投資的曙光？
在加密貨幣市場，股權投資往往不受歡迎，因為退出機制相對複雜。然而，隨著市場的逐漸成熟，越來越多的投資者開始意識到，股權投資才是真正的價值投資。一些代幣估值是人為的，不基於任何實際指標，這種泡沫遲早會破裂。相比之下，股權投資則更注重公司的基本面和長期發展潛力。因此，股權投資或許將迎來一場逆襲，成為未來投資的新趨勢。
獨立思考，拒絕盲從：不要因為價格下跌而否定一切
最後，也是最重要的一點：不要執著於包袱，要熱愛科技，要相信一些東西。排行榜上升，人們歡欣鼓舞；排行榜下降，一些問題就凸顯出來。如果曾經讚揚這個項目的人現在卻討厭它，那就糟了。永遠保持獨立思考的能力，不要盲從別人的意見，更不要因為價格的漲跌而輕易改變自己的判斷。即使市場對 Celestia 充滿了負面情緒，也要相信它所代表的技術創新。只有這樣，才能在加密貨幣這個充滿變數的世界裡，找到屬於自己的方向。