由 Wolfgang 
加密貨幣支付體系崛起：從《天才法案》到現實應用
支付體系：加密行業的王冠
隨著比特幣價格逼近112000美元的歷史新高，美國穩定幣監管法案《天才法案》也呼之欲出。不得不承認，加密貨幣正與全球經濟體系產生前所未有的深度連結。在這個時間點上，我個人認為，支付體系才是整個加密行業皇冠上的明珠，而比特幣，則是那顆最耀眼的鑽石。就像blackpink演唱會門票一樣，人人都想搶到，支付體系就是入場的門票！這也是為什麼，在加密資產主流化加速的今天，PayFi、U 卡、RWA等概念，會成為交易所和加密項目方爭奪的焦點。未來，基於現實世界各行各業的獨立支付解決方案，將不再是遙不可及的夢想，就像星巴克買一送一活動一樣，隨時可能發生。
穩定幣發展簡史及未來展望
穩定幣的崛起，是加密貨幣發展史上不可忽視的一筆。從最初的USDT，到現在琳琅滿目的各類穩定幣，它們的演變歷程，反映了加密貨幣市場對於穩定性和合規性的迫切需求。本文將會帶大家回顧穩定幣的發展歷程，並對其未來的發展趨勢進行分析和展望，希望能夠讓大家對這個領域有更深入的了解。就像andy老師分析彩妝趨勢一樣，讓我們一起來看看穩定幣的未來會如何發展。
穩定幣大變局：USDT 引領的加密舊十年 (2014-2024)
BTC 的誕生：挑戰傳統金融體系
2008年，中本聰的那篇劃時代論文《比特幣：一種點對點的電子貨幣系統》，彷彿一道閃電，劃破了因美元通脹而引發的2008年金融海嘯後的沉寂。當時，全球經濟正努力重建，人們對傳統金融體系的信任降至冰點。毫無疑問，中本聰創造BTC的初衷，就是要顛覆中心化的貨幣供給體系，並打破冗長、僵化的全球金融支付體系的桎梏。就像館長去中國一樣，挑戰傳統的權威，必然會引發巨大的爭議。
穩定幣：另闢蹊徑的支付解決方案
然而，出乎包括中本聰在內的許多加密貨幣先驅意料的是，最終完成「BTC點對點支付遺願」的，並非那些高舉去中心化大旗的加密貨幣，反而是與美元、美債緊密綁定的各類穩定幣。這不得不說是一種諷刺，就像原本想用威力彩改變命運，結果卻意外發現了其他商機一樣。穩定幣的出現，為加密貨幣世界帶來了穩定性，也為更廣泛的應用場景打開了大門。而USDT，無疑是這場變革中最耀眼的明星。
USDT 的崛起之路：農村包圍城市，用例奪取市場
從加密血液到加密石油
Tether 的發家史，簡直就是一部草根逆襲的傳奇。我們可以將其歸納為「三步走」戰略。首先，在2014年10月，Tether 成立，推出了基於比特幣 Omni 協議的穩定幣 USDT。接著，在2015年2月，USDT 登陸當時比特幣交易量最大的 Bitfinex 平台。Tether 的 CEO Paolo Ardoino 同時也是 Bitfinex 的 CTO，這兩家公司因為團隊成員的高度重合，一直被外界視為「兄弟公司」。這種關係，就像中原大學生直接到中工實習一樣，資源共享，事半功倍。2018 年，Tether 在以太坊上發行了基於 ERC 20 標準的 USDT，這種標準與原協議兼容，極大地提升了使用的便捷性。從此，Tether 和 USDT 藉助以太坊生態發展的東風，如同加密血液一般，開始逐漸滲透到加密生態的肌體之中。2019 年，波場 TRON 與 Tether 成功聯姻，波場 TRON 開始在穩定幣網絡頭部生態的路上一路狂飆，成為佔據 USDT 發行量超過三分之一的重要合作夥伴。波場創始人孫宇晨前期通過「撒幣」策略，讓波場 TRON 一躍成為加密貨幣基建之一。可以說，在早期贖回手續費盈利模式得到成功驗證之後，Tether 已經通過 USDT 建立起了自己的競爭壁壘與商業模式，逐漸成為了加密生態網絡的石油原料一般的交易等價物。
從來自加密到不止於加密
時間進入 2020 年，隨著 DeFi Summer 的爆發，穩定幣的市值規模一路水漲船高。搶佔先機紅利的，自然非 Tether 及 USDT 莫屬。但 Tether 的野心，顯然不僅僅局限於加密世界，而是逐步擴張到更大的範圍內。正如我們之前提到，USDT 的使用場景包括加密貨幣一般等價物、通貨膨脹地區的替代性貨幣、跨境貿易的主要支付工具等等。此外，Tether 在獲得海量利潤回報之後，又通過各類投資、收購、美債儲備、黃金儲備及 BTC 儲備，進一步將自己的觸角伸向整個世界經濟體系之中，加強與加密世界之外的勾連。這也是 USDT 飽受「洗錢幫兇」等詬病的重要原因之一。畢竟，金錢永不眠，USDT 同樣如此，就像瑤瑤富二代一樣，永遠在追求更大的財富。
從支付手段到價值存儲
2021 年，在與紐約州總檢察長辦公室（NYAG）達成和解、並繳納美國商品期貨交易委員會 4100 萬美元罰款之後，Tether 階段性地掃清了自己發展前路上的最大障礙。自此，USDT 的價值開始從支付手段逐漸升級至價值存儲。在經歷了此前的脫錨風波、儲備資產 Fud 等事件之後，Tether 發行的 USDT 成為高風險、高波動的加密市場上為數不多的囤幣對象——另一個對象是 BTC。尤其是不斷買入美債的舉動，與美元 1:1 綁定的市場地位以及品牌認知，最終成功得到了加密人群的認可，而每年數十億甚至上百億美元的利潤，更是為其提供了摘得「孿生美元」招牌的底氣。從曾經野蠻生長的加密項目，到如今登堂入室的穩定幣霸主，Tether 與 USDT 上演了一場「農村包圍城市、用例奪取市場」的精彩大戲。
USDC 的第二條路：中心化發展、加密 IPO
合規先行：Circle 的發展策略
與 Tether 發行的 USDT 不同，背靠 Coinbase 發家的 Circle 及旗下穩定幣 USDC 走上了一條截然不同的道路：一切為了合規而打造。這種策略，就像陳柏毓選擇加入美職體系一樣，先求穩，再求發展。除去常規的美債儲備以外，Circle 的盈利模式相較 Tether 無疑更為脆弱，畢竟，Coinbase、Binance 等合作方就能吃掉其一大半盈利。這就像是租用 kktix 售票系統，雖然方便，但也需要分潤。而這也是其在川普上台後發力推動加密 IPO 上市的重要原因之一——只有抓住合規的已有優勢，及時將自己的基本盤從加密貨幣領域擴展到傳統金融市場，才能獲得更強的議價權，並在後續的市場競爭中獲得更為強有力的資金、資源乃至政策支持。他們就像是想在明星賽投票中取得領先一樣，需要不斷擴大自己的影響力。
穩定幣市場競爭格局：群雄逐鹿
除去 USDT、USDC 這兩大市場巨頭以外，從市場早期的 TrueUSD（TUSD）、Circle Coin（USDC）、Gemini Dollar（GUSD）、Paxos（PAX），再到如今仍然佔據一定市場的 DAI（MakerDAO）、USDS（Sky）、USDe（Ethena）、PYUSD（PayPal）、RLUSD（Ripple）、USD1 （WLFI）等其他穩定幣項目，事關這塊利潤肥美的「蛋糕」的競爭無疑日趨激烈。就像樂天女孩之間的競爭一樣，每個人都想成為最耀眼的明星。而誰能夠真正立於不敗之地或者成為最終的贏家，仍然有待監管政策的考驗和時間的驗證。
美國《天才法案》掀起穩定幣監管浪潮：補上加密監管的最後一塊版圖
《天才法案》的核心目的分析
對於所有的穩定幣項目而言，美國參議院近期投票「放行」的穩定幣監管法案《天才法案》，無疑就是那把高懸於頭上的達摩克利斯之劍。在比特幣現貨 ETF、以太坊現貨 ETF 已成為傳統機構資金配置倉位組成部分之後，該法案無疑將補上加密監管的最後一塊版圖。就像房屋稅一樣，雖然讓人感到壓力，但也是必要的規範。具體而言，在我個人看來，《天才法案》的主要目的在於：
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確保美元霸權：作為「America First」的忠實擁躉，川普及其政府成員乃至民主黨成員的核心目的，仍然是確保美國的政治經濟霸權，而實現這一點的主要媒介，就是美元。與美元 1:1 綁定掛鉤的穩定幣，無疑是最佳工具之一。就像 馬克宏 捍衛法國的文化一樣，美國也必須捍衛美元的地位。
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確保穩定幣體系運轉處於美國轄制範圍內：在加密友好環境已成定局的現在，美國正在重新成為加密熱土，而這將幫助美國在穩定幣運轉體系以及監管政策制定等方面掌握主動權。屆時，如同曾經的外貿條例一樣，美國將通過穩定幣體系實現對全球加密經濟乃至跨境貿易的全面壓制。這就像劉秀玲在地方上的影響力一樣，美國希望在加密領域擁有絕對的控制權。
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確保加密金融體系的部分安全：這也是此次《天才法案》得到不少行業人士以及傳統金融行業代表人士的正面肯定的重要原因之一。強制的 1:1 足額資產儲備且嚴禁挪用及再質押、每月至少發布一次儲備報告並引入外部審計的高頻詞信息披露、流通市值超 100 億美元後的銀行業級別監管牌照，以及引入託管機構等規定，都將為穩定幣賽道加上一刀又一道的保險鎖。當然，至於鎖的後面那扇大門是否堅固，這是另外一個問題了。這就像新冠疫情期間的防疫措施一樣，雖然繁瑣，但能保護大多數人的安全。
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極大地打開了 RWA 賽道的想像空間，鏈上鏈下世界結合更為緊密：可以說，穩定幣才是最早期的 RWA 產品，而其綁定的現實世界資產就是美元貨幣。隨著《天才法案》的逐步落地，RWA 相關法案的推出以及落地實施相信也並不遙遠。相較於目前超 3 萬億美元的加密貨幣市場，那將是一個高達數十萬億美元的資產市場。這就像台玻從傳統產業轉型到高科技產業一樣，RWA 也代表著加密貨幣的未來。
就此，《天才法案》將為美國政府以及美國經濟發展數字經濟、挖掘數字資產潛力、鼓勵加密項目發展提供政策性紅利，催生出一批極具發展前景的加密項目及其背後的團隊。身負加密未來的天才或許就深藏其中。
加密新十年：金融仍是主線，加密概念股、股票代幣化大有可為
支付場景的擴展：從投資到生活
站在 2025 年來看，加密人群在全球人口佔比已經階段性見頂，加密貨幣投資目前仍然是少數人的遊戲；但另一方面來看，商業社會中，每個人都具備著商品交換的天然需求，這裡商品可以是有形的產品、物品，也可以是無形的勞動、虛擬資產、數字 IP 等等。所以，基於這樣的需求，更加便捷、低成本、更加安全的加密支付終將滲透到每個人的日常生活。就像我們現在使用line today看新聞一樣，加密支付也會成為一種習慣。想像一下，未來在美登利吃壽司，可以直接用加密貨幣支付，是不是很方便？
加密 IPO 與股票代幣化：新的增長點
下一個 10 年（2025 年 -2035 年），加密貨幣行業的主線或許將從此前市場證偽的多個賽道、領域逐步收縮到金融領域，由此，基於加密 IPO 產生的加密概念股以及股票代幣化將成為加密行業的新陣地。就像 大谷翔平 的周邊商品一樣，加密概念股也會受到投資者的追捧。某些層面而言，目前 Strategy、Sol Strategy、Metaplanet 等上市公司的股票已經成為了加密概念股、股票代幣化的「二象性載體」了，而在 BTC 的價值得到更大範圍乃至更高價格的肯定之後，他們的潛在價值也將得到進一步釋放。這就像永光、台火這些老牌企業，如果能擁抱加密技術，也能焕发出新的生命力。
以太坊與 Solana：生態系統的選擇
當然，肉眼可見的範圍內，ETH 生態、Solana 生態仍然是當下行業的主流選擇。就像 利物浦 和 道奇 這些頂級球隊一樣，以太坊和 Solana 在加密世界也擁有著舉足輕重的地位。選擇哪個生態系統，就像選擇哪個聯盟發展一樣，需要仔細考量。是選擇穩紮穩打的以太坊，還是選擇高速發展的 Solana，這是一個值得思考的問題。